9月26日，中南建設(000961,股吧)發布公告稱，為4家子公司共計8.08億元提供擔保，占公司最近一期股東權益比例為4.64%。
事實上，中南建設為旗下子公司擔保已成為常態。據不完全統計，2019年上半年中南建設對外擔保數量達到28家，對子公司擔保數量達到99家之多，期限為3-36個月不等，擔保金額從60多萬元到10多億元不等。
截至目前，中南建設及控股子公司對外擔保總金額為608.92億元，占公司最近一期經審計歸屬上市公司股東權益的349.99%。
值得關注的是，中南建設的融資擔保僅是當前房地產行業的縮影。在償債壓力逼近、融資渠道持續收緊的大環境下，房企尋求多元化融資，其中擔保貸款作為能夠快速降低融資成本的有效手段，被很多房企視為利器。
經濟學家宋清輝曾表示：“對于上市公司來說，為其他企業提供擔保有風險，一旦擔保黑洞出現，損害的不僅僅只是企業和銀行的利益。”宋清輝進一步解釋稱，無論擔保對象是誰、資質如何，擔保總額占公司凈資產的比例不宜超過50%。
不過，擔保貸款的B面則是突破警戒線、高額擔保融資引發的風險。鳳凰網房產發現，國內上市房企中有61家房企截至6月底的擔保總額占凈資產的比重已超過50%的警戒線，其中中交地產(000736,股吧)、陽光城(000671,股吧)、金科股份(000656,股吧)、中南建設、泛海控股(000046,股吧)等7家房企的擔保金額達到凈資產的3倍以上。
擔保總額持續走高
從2019年上半年的數據來看，A股上市公司擔保貸款總額呈現增長態勢。據東方財富(300059,股吧)Choice統計數據，2019年上半年國內上市公司擔保余額為1.46萬億元，較去年同期增長約1102億元，增幅為8.18%。
以中南建設為例，截至目前，中南建設及控股子公司對外擔保總金額為608.92億元，占公司最近一期經審計歸屬上市公司股東權益的349.99%。
值得注意的是，中南建設擔保總額占凈資產比例逐年遞增。2016年至2019年上半年，中南建設的這個數據分別為30.06%、187.73%、228.17%、347.29%。其中，2019年上半年中南建設擔保總額占凈資產比例環比2018年年底的增速達到119.12個百分點，在國內房企中排位第8名，而去年同期中南還排在第10名。
中南建設擔保額度的快速增長與公司擴充土地節奏高度耦合。2016年中南置地共新增土地儲備27個，2017年累計拿地98宗，新增土地貨值儲備近2000億元；2018年中南建設繼續“開疆拓土”，新進36城，獲取111個項目，新增土儲建面1595萬平米，這一年，中南正式躋身“千億俱樂部”。
千億之后，中南建設依舊一路“奔走”。財報顯示，2019年上半年，該公司新獲27個房地產項目，盡管對比2018年上半年80個項目的增量稍顯不足，但累計拿地總價款達到269.15億元，同比增長約11.84%。
柏文喜表示，中南建設的母公司對于子公司或項目公司的擔保，一般也是為了公司業務的開展，而這些收入也都是并表的。不過，過多的擔保會加大母公司的或然風險，但是對于擴大母公司的營收規模也是有效措施。并且，除了自身債務推高之外，大量的擔保也推高了中南建設的負債，加大了母公司的經營風險。
踩鋼絲奔跑
通過高杠桿的資金運作激進拿地，從而實現高擴張，或許這是中南建設千億的“成功經驗。
不過，頻繁為虧損子公司擔保融資的方式無疑為中南建設的千億擴張之路埋下隱患。
據不完全統計，2019年上半年中南建設對外擔保數量達到28家，對子公司擔保數量達到99家之多，期限為3-36個月不等，擔保金額從60多萬元到10多億元不等。
鳳凰網房產發現，擔保的子公司中，超過一半的城市項目公司位于三四線城市，且不少為新注冊的項目公司，或者尚處于虧損狀態。以今年7月以來的情況為例，1個月左右的時間里，中南建設共計為28家公司提供擔保，然而從會計數據來看，僅有1家負債率在70%以下，有4家負債率高于100%。
最近一次擔保是9月26日發布的公告為淮安（樓盤）嘉華等公司提供8.08億元的融資擔保。
對于前述擔保，董事會表示，“為上述公司提供擔保，是基于其業務需要，目前上述公司經營正常，償債能力強，擔保不增加公司風險。”不過從財務數據來看，上述被擔保的南淮安市嘉華置業有限公司、蘇州（樓盤）中南中心投資建設有限公司、淮安市和錦置業有限公司均虧損，最新會計期內凈利潤分別為-238.81萬元、-556.09萬元、-87.42萬元。
易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，為子公司融資進行擔保無可厚非，但如果子公司的負債和盈利情況不容樂觀，而母公司擔保頻度不減，則需警惕在當前房屋銷售行情降溫的情況下，會否加大企業債務風險。
在中南建設踩鋼絲奔跑的背景下，償債壓力不小。今年上半年中南建設的總負債總額達到2455.1億元，負債率91.2%，比2018年末下降0.5%。有息負債685.5億元，同比有所增長。報告期內，中南建設貨幣資金額249.45億元，受限貨幣資金84.57億元。而公司短期借款為128.09億元、一年內到期的非流動負債為39.54億元。應付票據為117.65億元，償債壓力并不小。
上述的這些數字透露出“危險”味道。擔保融資猶如一把雙刃劍，如果擔保運用得當，房企可以繼續加倉進糧，提升規模。但如果運用不當，且公司虧損與日俱增，這種繼續大手筆舉債的擴張模式，最終會讓企業陷入嚴重的流動性危機。
在柏文喜看來，如果被擔保企業不能按期償還借款，提供擔保的企業要進行代償；如果發生大規模代償，則會影響企業正常運作。
整體而言，如今房地產調控繼續深入，房企融資渠道不斷被收縮，過高擔保融資的房企正踩鋼絲奔跑。
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