中國(guó)基金報(bào)記者 張燕北

在經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇和增量資金入市的共同推動(dòng)下，近日A股市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)大漲行情。日前，前海開(kāi)源基金聯(lián)席董事長(zhǎng)王宏遠(yuǎn)在一場(chǎng)機(jī)構(gòu)客戶線上策略會(huì)上發(fā)表最新觀點(diǎn)。他對(duì)A股并非簡(jiǎn)單看多或看空，而是從全球基本面、大國(guó)博弈、中美關(guān)系及國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略政策等視角出發(fā)對(duì)資本市場(chǎng)走向做出判斷。他認(rèn)為，幾年后中國(guó)或?qū)槿蜃钕葘?shí)質(zhì)性復(fù)蘇的大型經(jīng)濟(jì)體，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)值得基于幾年周期的長(zhǎng)線布局。

不必拘泥于傳統(tǒng)價(jià)值投資

在王宏遠(yuǎn)看來(lái)，當(dāng)前全球環(huán)境正經(jīng)歷前所未有的演化和震蕩，投資者需要適應(yīng)無(wú)法用傳統(tǒng)價(jià)值投資和基本面分析理解的市場(chǎng)。

“從傳統(tǒng)價(jià)值投資的角度來(lái)看，目前全球經(jīng)濟(jì)基本面很差，尚不支持全球股市當(dāng)前估值，也無(wú)法支撐起一輪牛市。與此同時(shí)，以美國(guó)為首的主要經(jīng)濟(jì)體開(kāi)啟了史無(wú)前例的寬松財(cái)政貨幣刺激舉措，美國(guó)接近3萬(wàn)億美元的刺激規(guī)模為2008年的3倍，全球流動(dòng)性達(dá)到百年一遇的充沛程度?！蓖鹾赀h(yuǎn)表示。

他指出，極度低迷的各國(guó)經(jīng)濟(jì)和充裕流動(dòng)性兩者構(gòu)成各國(guó)股市的主要矛盾。超級(jí)寬松的宏觀政策起到一定作用，但在疫情尚未結(jié)束、實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨重大不確定性的情況下，貨幣寬松帶來(lái)的流動(dòng)性充裕很難進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)并有效轉(zhuǎn)化為投資、消費(fèi)，而是直接或間接進(jìn)入金融市場(chǎng)博取短期收益。往后看，未來(lái)一段時(shí)間全球大幅寬松貨幣政策會(huì)延續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，全球股市在此背景下或?qū)⒕S持大漲大跌的拉鋸狀態(tài)。

“因此我對(duì)市場(chǎng)并非持簡(jiǎn)單看多或看空的態(tài)度，而是傾向于在動(dòng)態(tài)中尋找機(jī)會(huì)?！被谏鲜龇治?，王宏遠(yuǎn)強(qiáng)調(diào)，無(wú)需過(guò)多糾結(jié)傳統(tǒng)基本面分析和價(jià)值投資理念下某種資產(chǎn)是否值得布局，因?yàn)樽罱K結(jié)果無(wú)非是漲或跌，更多要看到前所未見(jiàn)的變量因素。

中國(guó)優(yōu)質(zhì)股票

是布局長(zhǎng)期未來(lái)的重要標(biāo)的

王宏遠(yuǎn)認(rèn)為，每一次災(zāi)難都醞釀著新的機(jī)會(huì)。盡管疫情短期內(nèi)難以真正結(jié)束，人類終將戰(zhàn)勝疫情，全球經(jīng)濟(jì)也將恢復(fù)生機(jī)。在此期間，能夠穿越大國(guó)博弈周期且未來(lái)率先復(fù)蘇的主權(quán)國(guó)家貨幣（包括金銀）及所在國(guó)優(yōu)質(zhì)股票，值得基于幾年周期的長(zhǎng)線布局。

在他看來(lái)，中國(guó)將是全球經(jīng)濟(jì)下一次復(fù)蘇的領(lǐng)頭羊。從基本面來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尚未恢復(fù)正常，但相對(duì)而言在全球范圍內(nèi)是最好的。全球大放水的背景下，我國(guó)今年在財(cái)政貨幣體系方面的刺激力度比較溫和，發(fā)力點(diǎn)主要聚焦在改革方面。

王宏遠(yuǎn)特別指出，大國(guó)博弈背景下中美關(guān)系對(duì)資本市場(chǎng)戰(zhàn)略影響重大，中美之間將拉開(kāi)一場(chǎng)持久戰(zhàn)，為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)帶來(lái)機(jī)遇與挑戰(zhàn)。在他看來(lái)，人民幣或?qū)⒊蔀槿虼髧?guó)中首先復(fù)蘇的主權(quán)國(guó)家貨幣?！斑^(guò)去人民幣匯率陷高估爭(zhēng)議，但此次疫情中各國(guó)政府紛紛推出財(cái)政貨幣刺激政策，人民幣外匯管制帶來(lái)的‘堰塞湖’已大幅下降。根據(jù)華爾街主流意見(jiàn)，人民幣高估程度已從15%降為10%。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和美聯(lián)儲(chǔ)釋放的大量流動(dòng)性開(kāi)始外溢，這一比率還會(huì)繼續(xù)走低，全球投資者對(duì)于人民幣估值的顧慮逐漸消減，一些長(zhǎng)線利空因素便會(huì)減弱。”他說(shuō)道。

面對(duì)中美關(guān)系為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)帶來(lái)的挑戰(zhàn)，中國(guó)也已在戰(zhàn)略及政策層面采取重要舉措。“我個(gè)人認(rèn)為，中央對(duì)資本市場(chǎng)的重視已達(dá)到前所未有的高度，做好了金融安全和中美戰(zhàn)略博弈最差情況下的戰(zhàn)略準(zhǔn)備，體現(xiàn)為注冊(cè)制改革等一系列資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)與完善舉措的推行，重點(diǎn)是推動(dòng)規(guī)則向國(guó)際管理靠譜，而并非簡(jiǎn)單的指數(shù)點(diǎn)位?！?/p>

他表示，海南自貿(mào)區(qū)的成立、科創(chuàng)板的推出、外資金融牌照的持續(xù)開(kāi)放等均為我國(guó)適應(yīng)新格局的重要舉措，體現(xiàn)了高層這幾年一直堅(jiān)持的多渠道開(kāi)放、加速推進(jìn)國(guó)際化的核心思想?！坝绕涫墙鹑陂_(kāi)放的持續(xù)加碼，表示我們不可能再關(guān)起門了。高盛一家公司的總資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入等于中國(guó)證券業(yè)的總和，我們無(wú)法與之抗衡。需要注意的是，美國(guó)的券商不僅服務(wù)本國(guó)，更是服務(wù)全世界?！?/p>

總體而言，從傳統(tǒng)的基本面來(lái)講，全球基本面都不具備支撐牛市的條件，而中國(guó)是大型經(jīng)濟(jì)體中今年唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的國(guó)家。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅萎縮，中美之間GDP的差距會(huì)進(jìn)一步縮小。

他直言，布局中國(guó)優(yōu)質(zhì)股票資產(chǎn)是完全值得的，是布局預(yù)期與夢(mèng)想，但僅適用于控制好杠桿水平，且能夠承擔(dān)大幅度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和不測(cè)之時(shí)幾年時(shí)間忍耐的投資者。

國(guó)內(nèi)貨幣政策刺激力度

或?qū)⒌陀陬A(yù)期

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，王宏遠(yuǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)財(cái)政與貨幣政策以及資本市場(chǎng)的發(fā)展方向做出了判斷。

貨幣政策方面，不同于美國(guó)的集中刺激措施，我國(guó)堅(jiān)持“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度”，按照10至15年的長(zhǎng)周期進(jìn)行規(guī)劃?！皣?guó)內(nèi)財(cái)政貨幣政策刺激的力度，不但在過(guò)去幾個(gè)月遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，在未來(lái)一兩年中也會(huì)顯著低于資本市場(chǎng)預(yù)期?！彼Q。

“第二，金融去杠桿的總體思路堅(jiān)定不變。包括資管新規(guī)在內(nèi)的政策實(shí)施，旨在將中國(guó)的宏觀總負(fù)債率從250%至280%區(qū)間降低至150%至180%之間，這一方向不會(huì)發(fā)生改變。第三，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的總基調(diào)沒(méi)有改變，‘房住不炒’仍是房地產(chǎn)發(fā)展不能觸碰的底線。不管作為地產(chǎn)商或者市場(chǎng)，絕對(duì)不要預(yù)期由于短期的一些波動(dòng)，中央會(huì)放松對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控。”王宏遠(yuǎn)強(qiáng)調(diào)。

他表示，“我國(guó)將持續(xù)深化資本市場(chǎng)改革，以建設(shè)一個(gè)強(qiáng)大、公平、公開(kāi)、公正的資本市場(chǎng)，能夠在整個(gè)全國(guó)宏觀總杠桿率降低100個(gè)點(diǎn)的過(guò)程中發(fā)揮作用，而絕不會(huì)為某一個(gè)技術(shù)點(diǎn)位來(lái)背書(shū)。這是第四點(diǎn)。”

王宏遠(yuǎn)指出，在這個(gè)過(guò)程中最重要的就是把握機(jī)遇與國(guó)際慣例接軌?！斑^(guò)去我們是審批制，今后是注冊(cè)制。隨著注冊(cè)制深入推進(jìn),IPO也將呈現(xiàn)常態(tài)化發(fā)展,加上A股境內(nèi)分拆上市破冰,中概股加速回歸等，上市不再是稀缺資源。未來(lái)無(wú)論居民有多少錢愿意投入到資本市場(chǎng)，肯定不缺股票，這一點(diǎn)是確定的。但布局長(zhǎng)線未來(lái)也有風(fēng)險(xiǎn)，務(wù)必謹(jǐn)慎?！?/p>

黃金和農(nóng)業(yè)值得配置

從財(cái)產(chǎn)的長(zhǎng)期保值增值角度來(lái)看，他建議投資者警惕系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)量力而行的前提下積極參與到資本市場(chǎng)中來(lái)，以對(duì)沖通脹壓力下紙幣購(gòu)買力的貶值。

他解釋道，“各國(guó)政府和央行不能允許1929年的大蕭條再次出現(xiàn)，也不會(huì)允許日本當(dāng)年的通縮再現(xiàn)，因此加大財(cái)政貨幣政策刺激力度是大概率事件。普通人只有參與到資本市場(chǎng)中，才能獲得實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)長(zhǎng)期保值增值的可能性。”

關(guān)于當(dāng)前絕對(duì)收益賬戶的操作，王宏遠(yuǎn)認(rèn)為第一要穿越大國(guó)博弈周期，第二要穿越兩三年的疫情周期，第三要抓得住下一步復(fù)蘇的龍頭。

配置好股票之外，黃金和農(nóng)業(yè)等能夠?qū)_高收入階層通脹和低收入階層通脹的產(chǎn)品，是未來(lái)保值增值、戰(zhàn)勝紙幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的首選品種。

“富人現(xiàn)在應(yīng)該儲(chǔ)存黃金白銀，窮人現(xiàn)在應(yīng)該儲(chǔ)存大米、方便面，土豆蘿卜等農(nóng)產(chǎn)品。黃金白銀以及農(nóng)業(yè)，包括黃金ETF、黃金類的股票戰(zhàn)略性品種，是注定能夠穿越周期的。所以我個(gè)人認(rèn)為目前這種情況下做資產(chǎn)配置，如果我有100塊錢準(zhǔn)備配置，至少會(huì)將10至20塊錢配置在黃金股、農(nóng)業(yè)股及相關(guān)資產(chǎn)方面?！彼硎?。

注重香港市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)

值得注意的是，王宏遠(yuǎn)十分看好香港市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，“香港未來(lái)可能是中國(guó)的主板，關(guān)鍵是沒(méi)有最大的風(fēng)險(xiǎn)-注冊(cè)制風(fēng)險(xiǎn)，所以我們會(huì)大力布局港股。”

王宏遠(yuǎn)指出，對(duì)于投資者而言，注冊(cè)制是當(dāng)前中國(guó)股票資產(chǎn)配置中的最大風(fēng)險(xiǎn)。注冊(cè)制改革放寬了企業(yè)準(zhǔn)入和嚴(yán)格了退市標(biāo)準(zhǔn)，但實(shí)行注冊(cè)制的板塊分化可能會(huì)加大，投資者選到差股票的可能性也增大，甚至?xí)x到將來(lái)可能會(huì)退市的股票。這意味著，注冊(cè)制對(duì)標(biāo)的的篩選和企業(yè)質(zhì)地的判斷提出更高要求，未來(lái)市場(chǎng)上將出現(xiàn)一批類似于港股市場(chǎng)中的仙股。

“那么中國(guó)什么資產(chǎn)現(xiàn)在沒(méi)有注冊(cè)制的風(fēng)險(xiǎn)？答案是港股。因?yàn)楦酃杀旧砭褪亲?cè)制的股權(quán)，本身就是注冊(cè)制的公司。前海開(kāi)源基金在2015年的時(shí)候大力發(fā)展港股，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)總共有100支港股基金的時(shí)候，前海開(kāi)源就有26只，未來(lái)我們要沿此方向加大布局力度?！?王宏遠(yuǎn)坦言。

他進(jìn)一步表示，“一方面，市值達(dá)一萬(wàn)多億美元的中概股有機(jī)會(huì)回港上市；另一方面，股全流通的實(shí)施可更多國(guó)內(nèi)企業(yè)赴港上市,為港股市場(chǎng)擴(kuò)充來(lái)源。過(guò)去部分H股沒(méi)有在香港全流通，所以在國(guó)際指數(shù)中占的比重較小，現(xiàn)在就是要讓這些H股在香港全流通，這樣能夠提高其在國(guó)際指數(shù)中的占比，同時(shí)促進(jìn)國(guó)內(nèi)持有H股的股東在香港市場(chǎng)進(jìn)行大量融資，實(shí)際上還是替國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資?！?/p>

前海開(kāi)源基金機(jī)構(gòu)客戶線上策略會(huì)

會(huì)議時(shí)間：2020年7月7日

（實(shí)際7月6日發(fā)觀點(diǎn)，7日開(kāi)會(huì)解釋）

（注：本文為錄音整理而成，未經(jīng)本人審閱）

主講人：前海開(kāi)源基金聯(lián)席董事長(zhǎng)王宏遠(yuǎn)

王宏遠(yuǎn)：尊敬的各位朋友，各位領(lǐng)導(dǎo)，大家早上好，今天是特殊的時(shí)刻，因?yàn)槲覀冎袊?guó)股市昨天創(chuàng)了兩年多的新高。昨天我發(fā)表了一篇文章，晚上有好多朋友打電話，那么我首先澄清一下，這篇文章絕不是簡(jiǎn)單的看多與看空的問(wèn)題，我們簡(jiǎn)單說(shuō)這么幾點(diǎn)：

對(duì)A股市場(chǎng)的看法

不是簡(jiǎn)單的看多與看空

一是如果只是從傳統(tǒng)的價(jià)值投資,從一兩年的全球經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，現(xiàn)在肯定是不能支撐起一個(gè)牛市的。

第二，但是，現(xiàn)在全球的財(cái)政跟貨幣刺激政策力度之大也是百年一遇。2008年金融危機(jī)時(shí)，我記得當(dāng)時(shí)的美國(guó)財(cái)長(zhǎng)鮑爾森，向當(dāng)時(shí)的美國(guó)眾議院議長(zhǎng)佩洛西就是現(xiàn)在的眾議長(zhǎng)單膝下跪，送上一束玫瑰花，然后國(guó)會(huì)才批了7千億美元的刺激計(jì)劃。但是這次財(cái)長(zhǎng)并沒(méi)有向參眾兩院譯員議長(zhǎng)單膝下跪也沒(méi)有送花，但是直接就通過(guò)了3萬(wàn)億美元的財(cái)政刺激政策，美國(guó)的財(cái)政貨幣政策我們算了一下，基本上應(yīng)該是2008年規(guī)模的三倍左右，所以就是說(shuō)史無(wú)前例的，這是第二個(gè)前提。

第三是疫情應(yīng)該說(shuō)一兩年以內(nèi)過(guò)不去。疫苗什么時(shí)候出來(lái)，疫苗出來(lái)到全球的人都打了疫苗，應(yīng)該說(shuō)也都需要一年以上。但我們必須得明白，像地震、火山爆發(fā)、疫情這些，從人類社會(huì)長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們是一定會(huì)戰(zhàn)勝的。來(lái)自于中世紀(jì)包括100多年前的西班牙大流感，在那時(shí)候的科技醫(yī)療水平下，人類都能戰(zhàn)勝它。那么現(xiàn)在到未來(lái)，以全球的科技醫(yī)療水平我們終究是會(huì)戰(zhàn)勝疫情的。所以每一次大的疫情災(zāi)難往往也面臨著一個(gè)正面的機(jī)會(huì)，這是我們要明確的。

還有一點(diǎn)：全球即使沒(méi)有疫情，應(yīng)該說(shuō)美國(guó)長(zhǎng)達(dá)11年的牛市也基本上接近結(jié)束了，全球經(jīng)濟(jì)這次高點(diǎn)也肯定結(jié)束了，但是不管是1年、2年、3年還是5年以后，我們可以確定的是全球經(jīng)濟(jì)一定會(huì)復(fù)蘇的，不管是1年3年5年10年，終究是會(huì)復(fù)蘇的。

那么這個(gè)時(shí)候又疊加了一件我們前所未有的一件事——大國(guó)博弈。大家既要首先防范大國(guó)博弈所帶來(lái)的負(fù)面的影響，同時(shí)又要看到大國(guó)博弈所帶來(lái)的機(jī)會(huì).簡(jiǎn)單說(shuō)兩個(gè)例子:第一要沒(méi)有美中的大國(guó)博弈的話，美國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等等一些刺激政策是不會(huì)出來(lái)的。第二，我們想一下，要是沒(méi)有美國(guó)對(duì)中國(guó)施加的壓力、大國(guó)博弈的話，我們金融對(duì)外的開(kāi)發(fā)，我們海南自貿(mào)區(qū)等等這一些事情，恐怕也沒(méi)有那么快就出來(lái)，所以大國(guó)博弈不僅僅帶來(lái)是負(fù)面影響，也有可能帶來(lái)的是正面影響，這促使兩個(gè)國(guó)家更能謙虛謹(jǐn)慎的來(lái)做事。

那么我們想一下美國(guó)黃金的時(shí)代是什么時(shí)候？美國(guó)的黃金時(shí)代是二戰(zhàn)后到蘇聯(lián)解體之前，因?yàn)樵谶@個(gè)過(guò)程中，由于有蘇聯(lián)集團(tuán)的存在，使得美國(guó)謙虛謹(jǐn)慎，向外界向全球各國(guó)向自己的人民主要展示自己正面的一面。反而蘇聯(lián)解體以后，他是勝利者的驕傲，反而開(kāi)始自大，發(fā)動(dòng)了幾次戰(zhàn)爭(zhēng)，包括伊拉克戰(zhàn)兩次伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)，阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)，南斯拉夫戰(zhàn)爭(zhēng)，包括是反恐戰(zhàn)爭(zhēng)等等一系列的戰(zhàn)爭(zhēng)，動(dòng)輒對(duì)國(guó)家制裁。所以反而冷戰(zhàn)結(jié)束之日，就是美國(guó)開(kāi)始綜合國(guó)力下降的開(kāi)始，因?yàn)闆](méi)有人能夠質(zhì)疑他了。所以現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候中美的戰(zhàn)略博弈不全是負(fù)面的，也有可能是正面的，促使中美兩國(guó)更加兢兢業(yè)業(yè)，第一內(nèi)部團(tuán)結(jié)，第二就把一些過(guò)去5年10年才能推出來(lái)的政策，可能在三個(gè)月兩個(gè)月就推出來(lái)了，所以對(duì)兩國(guó)博弈也是有正面影響的。

基于這幾點(diǎn)，我們認(rèn)為：全球基本面非常差，一兩年以內(nèi)肯定不支持傳統(tǒng)的價(jià)值投資理論，但第二流動(dòng)性就是百年一遇的充沛，第三疫情一兩年之內(nèi)很難結(jié)束，但是終究人類會(huì)戰(zhàn)勝疫情。第四經(jīng)濟(jì)上，很難說(shuō)全球什么時(shí)候復(fù)蘇，但是最終全球經(jīng)濟(jì)一定會(huì)復(fù)蘇的。所以這個(gè)時(shí)候押寶全球大的經(jīng)濟(jì)體，誰(shuí)會(huì)率先復(fù)蘇，這就是咱們過(guò)去所講的穿越周期。中國(guó)股市本來(lái)在低位，第二個(gè)就是美國(guó)股市經(jīng)過(guò)大幅度的下跌，從高位下來(lái)40%以后，是布局下一次復(fù)蘇的良好的品種。

第五個(gè)就是大國(guó)博弈，大國(guó)博弈的結(jié)局，大家根據(jù)不同的結(jié)果的預(yù)測(cè)，所得出來(lái)的結(jié)論，最終一定要提前布局。如果如我們所想：中美勢(shì)力此消彼長(zhǎng)，美消中國(guó)長(zhǎng)的話，就要提前布局，全球大國(guó)中第一個(gè)率先復(fù)蘇的主權(quán)國(guó)家貨幣——人民幣，昨天人民幣就大漲，對(duì)吧？以及該國(guó)的資產(chǎn)，就是中國(guó)的股票資產(chǎn)，所以就存在說(shuō)按照大國(guó)博弈和下一步經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，按照5—10年從虛的角度完全值得布局，但是從傳統(tǒng)的價(jià)值投資理論又不值得布局，這種情況下怎么辦呢？

人民幣高估“堰塞湖”問(wèn)題的解決

我們現(xiàn)在面臨的是個(gè)什么時(shí)代？現(xiàn)在不僅是中國(guó)，全球都處于財(cái)政貨幣刺激政策中。中國(guó)是其中最理性最負(fù)責(zé)任的大國(guó)，在今年以來(lái)疫情以來(lái)，中國(guó)是財(cái)政刺激和“印錢”最少的。

這幾天我跟華爾街的朋友也在交流，其實(shí)在美國(guó)出現(xiàn)的聲音，也不僅僅是特朗普以及他政府官員在公開(kāi)場(chǎng)合所說(shuō)的一些話、我們能看到的一些話，華爾街還是獨(dú)立自主決策的。他們都是以機(jī)構(gòu)投資者為主，大家心里非常的清楚，就看到了這次全球印錢中國(guó)是最負(fù)責(zé)任的一個(gè)大國(guó)，所以中國(guó)的幣值在這個(gè)過(guò)程中反而應(yīng)該是最穩(wěn)定的。當(dāng)然他們意思是：比如說(shuō)大家過(guò)去認(rèn)為中國(guó)的人民幣是由于國(guó)家控制被高估，但是高估的幅度經(jīng)過(guò)這一次疫情以后、各國(guó)財(cái)政的貨幣刺激政策以后，他們覺(jué)得潛在的堰塞湖，由于事實(shí)上的外匯管制帶來(lái)堰塞湖已經(jīng)大幅度的下降。

比如說(shuō)原來(lái)他覺(jué)得中國(guó)人民幣值高估15%。經(jīng)過(guò)這次疫情以后，那么華爾街認(rèn)為就是說(shuō)中國(guó)人民幣高估的程度已經(jīng)低于10%了，也就是說(shuō)人民幣高估的堰塞湖已經(jīng)慢慢就解決了。如果將來(lái)中國(guó)能夠率先復(fù)蘇，那么有可能人民幣就不一定要貶值了。按照主流的意見(jiàn)比如說(shuō)華爾街認(rèn)為人民幣高估了15%，經(jīng)過(guò)這次以后到10%了。如果下一次中國(guó)是率先復(fù)蘇，可能只高估5%了，那么如果這個(gè)時(shí)候美國(guó)進(jìn)一步國(guó)內(nèi)這樣撕裂下去，美國(guó)進(jìn)一步變差的話，如果美元在需要貶5%，那么我們?nèi)嗣駧胚@樣不就不高估了嗎？那么這對(duì)于我們?nèi)嗣駧诺膰?guó)際化，對(duì)于大國(guó)博弈，對(duì)于全球配置中國(guó)資產(chǎn)，他們配置中國(guó)資產(chǎn)最大的一個(gè)障礙就是擔(dān)心人民幣就是幣值沒(méi)有按照自由浮動(dòng)匯率跌到應(yīng)該有的價(jià)位，考慮剛才這幾個(gè)因素以后，那就不一樣了，長(zhǎng)線的一些利空慢慢就逐漸在縮小或者逐漸在消失。

決策的邏輯及中美關(guān)系分析

我們講三個(gè)方面。

第一部分就是大國(guó)博弈背景下的中美關(guān)系對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的大的戰(zhàn)略的影響。第二個(gè)就是中國(guó)在中美博弈以及大國(guó)博弈、疫情情況下，我個(gè)人理解的中國(guó)政府的宏觀應(yīng)對(duì)策略以及資本市場(chǎng)戰(zhàn)略。第三個(gè)部分我們談股市問(wèn)題。

第一部分，中美關(guān)系，自從1894年后，歷經(jīng)二戰(zhàn)，美國(guó)成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)從大英帝國(guó)的手里成為世界老大。從1944年的布雷頓森林體系以及1945年二戰(zhàn)勝利結(jié)束兩個(gè)事件以后，經(jīng)過(guò)50年的和平過(guò)渡，其實(shí)也不是和平過(guò)渡，就是英美本身沒(méi)有開(kāi)戰(zhàn)，只是經(jīng)過(guò)了兩次世界大戰(zhàn)，美國(guó)成為了世界老大。因此從二戰(zhàn)1945年之后，美國(guó)的國(guó)家戰(zhàn)略，就是不容許任何一個(gè)國(guó)家GDP達(dá)到它的50%，當(dāng)達(dá)到的時(shí)候，就會(huì)黃牌警告，到60%時(shí)必須要壓制下去或者是摧毀。

這個(gè)過(guò)程中有兩個(gè)國(guó)家，一個(gè)就是蘇聯(lián)，一個(gè)就是日本。蘇聯(lián)當(dāng)年GDP最高達(dá)到了美國(guó)的60%，日本曾經(jīng)也達(dá)到過(guò)。現(xiàn)在就是中國(guó)，美國(guó)精英階層早就準(zhǔn)備對(duì)中國(guó)動(dòng)手了，只是后來(lái)由于反恐的問(wèn)題，以及美國(guó)奧巴馬政府相對(duì)比較軟弱一點(diǎn)等一些原因，所以使得它全民還沒(méi)有形成一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)體制正式跟中國(guó)開(kāi)戰(zhàn)。隨著2016年大選以后，這個(gè)壓制過(guò)程就正式的開(kāi)始了。

在前蘇聯(lián) GDP達(dá)到美國(guó)60%的時(shí)候，蘇聯(lián)的國(guó)內(nèi)零售品消費(fèi)總額只有美國(guó)的30%；日本在GDP最高點(diǎn)是達(dá)到美國(guó)60%的時(shí)候，日本的國(guó)內(nèi)零售品消費(fèi)總額是美國(guó)的50%左右；中國(guó)到今年底的數(shù)據(jù)，GDP應(yīng)該能達(dá)到美國(guó)的70%了，69%多到70%，是在接近70%一個(gè)數(shù)字。今年底以后，正常預(yù)計(jì)中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額將超過(guò)美國(guó)。所以這是美國(guó)從成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體以來(lái)，這三次遇到了一個(gè)國(guó)家的GDP達(dá)到自己60%，從蘇聯(lián)、日本到中國(guó)，第一次遇到了一個(gè)國(guó)家的社會(huì)零售品消費(fèi)總額超過(guò)了他，所以這是美國(guó)精英非?？謶?、擔(dān)心的一件事。在這個(gè)背景下，中美的博弈，就說(shuō)是這已經(jīng)是兩國(guó)家利益之爭(zhēng)，已經(jīng)是不可避免的了。

中美博弈我們分作幾個(gè)方面，第一個(gè)方面，美國(guó)是先從實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)始，要從關(guān)稅戰(zhàn)開(kāi)始，因?yàn)橹袊?guó)現(xiàn)在還有3萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，3萬(wàn)億美元實(shí)際上是總資產(chǎn)的概念，總資產(chǎn)減去總負(fù)債以后，根據(jù)各種估計(jì)中國(guó)大致實(shí)際上可以動(dòng)用的外匯儲(chǔ)備在5000億到8000億美金，這是中國(guó)能夠自己使用的，叫凈外匯儲(chǔ)備。

那么美國(guó)打貿(mào)易戰(zhàn)等等這些一系列的政策，首先就是要把中國(guó)這5000-8000億美元給你消耗掉。因?yàn)樗X(jué)得，從意識(shí)形態(tài)價(jià)值觀這些方面，全世界主要的經(jīng)濟(jì)體跟中國(guó)畢竟不一樣，這些要么是美國(guó)的盟國(guó)，要么就是他價(jià)值觀跟美國(guó)比較相近。那么中國(guó)在國(guó)際影響力的擴(kuò)大，主要是中國(guó)口袋里有錢，就是揮舞著支票和鈔票，所以他覺(jué)得要遏制中國(guó)的影響，要就要實(shí)質(zhì)性的摧毀中國(guó)的一帶一路，必須要把這5000-8000億美元給你解決掉，你自然就沒(méi)錢了。沒(méi)錢以后，一路一帶的小兄弟窮兄弟們就不一定跟著你就是吆喝了。這是他們的戰(zhàn)略。

所以中美貿(mào)易戰(zhàn)、關(guān)稅戰(zhàn)，通過(guò)關(guān)稅戰(zhàn)通過(guò)制造輿論，通過(guò)制裁等等的措施，促使國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈撤出中國(guó)，使中國(guó)的出口能力和制造能力，賺外匯的能力降低。用恐嚇等各種辦法，同時(shí)通過(guò)貿(mào)易協(xié)議逼著你再買2500億美元。你想總共也就5000-8000億美元，逼著你買2500億美元，再通過(guò)恐嚇讓產(chǎn)業(yè)鏈從中國(guó)轉(zhuǎn)移，慢慢的他的想法就是把你這5000-8000億美元給你消耗掉，同時(shí)動(dòng)員一帶一路一些國(guó)家制造一些混亂和政治變化，然后讓一些國(guó)家賴賬延遲支付等等。包括這次借疫情，讓中國(guó)減免一些窮國(guó)的債務(wù)等等，其實(shí)就是挑撥離間，對(duì)吧？

總之，它的目的是把中國(guó)外匯凈儲(chǔ)備的5000-8000億美元消耗掉。第二個(gè)就是除了把你這5000-8000億美元給你消耗掉以后，還要把你對(duì)外融資的渠道掐斷。中國(guó)對(duì)外金融融資的渠道有兩個(gè)：一個(gè)是納斯達(dá)克的中國(guó)概念股市場(chǎng)。第二就是香港港股市場(chǎng)。

所以他采取的策略也很明顯，第一就是美國(guó)通過(guò)有關(guān)法律讓美國(guó)的養(yǎng)老金長(zhǎng)線資金不能買中國(guó)的資產(chǎn)和斯達(dá)克的中概股股票。第二威脅在美上市的中概股公司要交會(huì)計(jì)報(bào)表的財(cái)務(wù)報(bào)表的原始件，如果你不交的話，就三年之內(nèi)讓你退市。再就是通過(guò)查一些欺詐，但是也有瑞幸咖啡這些給他提供了一些機(jī)會(huì)和借口。阻止新的中國(guó)公司到華爾街上市，已經(jīng)上市的逼迫你退市或者是不讓長(zhǎng)線資金買，阻止恐嚇不讓新的公司來(lái)美國(guó)上市，就切斷了中國(guó)通過(guò)華爾街融資的渠道。

第二個(gè)就是制造去年香港的混亂，去年香港的抗議事件、暴亂事件，實(shí)際上是金融戰(zhàn)，擾亂香港的金融市場(chǎng)不能夠正常運(yùn)行，正常人每天沒(méi)法上班，暴徒把街道都占領(lǐng)了。通過(guò)打砸搶把核心的公路給堵住、地鐵里去堵門，暴徒躺在地鐵里邊，躺在列車和站臺(tái)的里邊，說(shuō)我暈倒了，往下一躺，你整個(gè)列車沒(méi)法開(kāi)。大部分的市民沒(méi)法去上班，其實(shí)就是想癱瘓香港社會(huì)，癱瘓香港的金融市場(chǎng)。你看暴亂期間，在港股融資就非常的困難了，去年那段時(shí)間港股的融資非常的艱難，就是通過(guò)金融戰(zhàn)切斷融資渠道。

這是我們講第一是關(guān)稅戰(zhàn)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)打關(guān)稅戰(zhàn)，把你的5000-8000億美元的外匯儲(chǔ)備給你消耗掉。第二切斷你再次從海外市場(chǎng)融資的渠道，通過(guò)納斯達(dá)克市場(chǎng)和港股市場(chǎng)，并威脅要對(duì)一些中國(guó)的金融企業(yè)進(jìn)行制裁；切斷SWIFT系統(tǒng)切斷美元融資和美元結(jié)算。第三個(gè)就是高科技，打壓以華為為代表的這種高科技，包括對(duì)中國(guó)留學(xué)生，對(duì)千人計(jì)劃里邊的一些華裔學(xué)者包括是居住在美國(guó)學(xué)者進(jìn)行恐嚇，實(shí)際上要讓美國(guó)高科技要長(zhǎng)期領(lǐng)先，他對(duì)中國(guó)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)他要保持下去，那么讓中國(guó)做全球科技制造業(yè)的中低端產(chǎn)業(yè)鏈，高端產(chǎn)業(yè)鏈美國(guó)要進(jìn)行繼續(xù)的壟斷。

第四個(gè)就是通過(guò)地緣政治沖突，比如說(shuō)干預(yù)臺(tái)灣的大選，涉疆涉港涉藏這些事件，通過(guò)新疆法案，西藏法案，支持臺(tái)獨(dú)，加強(qiáng)美臺(tái)的交流，包括對(duì)香港以及中央政府官員進(jìn)行制裁等等這么一些，通過(guò)地緣政治，脅迫他的盟友一起參加到對(duì)中國(guó)的對(duì)抗過(guò)程中。

第五個(gè)就是借疫情打壓中國(guó)，本來(lái)疫情他自己搞得一塌糊涂，但是疫情期間，不管西方民眾的家人得病或者隔離，總之在家里不能出來(lái)，大家都很有怨氣，就把怨氣就往中國(guó)身上撒。通過(guò)轉(zhuǎn)移視線、轉(zhuǎn)移矛盾，把疫情的責(zé)任往中國(guó)身上推，制造西方民眾對(duì)中國(guó)的厭惡痛恨感，來(lái)掩飾美國(guó)作為全世界第一強(qiáng)國(guó)處理疫情排倒數(shù)第一的現(xiàn)實(shí)。進(jìn)行輿論攻擊，讓中國(guó)賠償，鼓動(dòng)全世界要讓中國(guó)賠好像是幾百萬(wàn)億美元，中國(guó)這比庚子賠款還要好多了。說(shuō)實(shí)話也就是中國(guó)還有核武器，沒(méi)有的話強(qiáng)行讓賠了。有核武器，他們也不能怎么樣，就是叫一叫，在輿論上把中國(guó)搞臭。

那么中美關(guān)系下一步怎么發(fā)展？我個(gè)人認(rèn)為第一不至于發(fā)展到熱戰(zhàn)，因?yàn)殡p方都是核大國(guó)。第二也不會(huì)出現(xiàn)新冷戰(zhàn)，為什么？因?yàn)樘K聯(lián)解體的時(shí)候，美蘇之間的貿(mào)易額一年大概是七八億美金都不到?，F(xiàn)在進(jìn)出口總額加在一起，中美之間的貿(mào)易額大致一年差不多是七至八千億，也就是說(shuō)現(xiàn)在中美之間的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)系是美蘇當(dāng)年的密切程度的1000倍。

中美現(xiàn)在的博弈是相當(dāng)于什么？我們南方的朋友可能看到過(guò)現(xiàn)場(chǎng)，其他的朋友我估計(jì)在電視上、動(dòng)物世界這些也看到過(guò)，就是兩條幾米長(zhǎng)的大蟒蛇，現(xiàn)在在那打架，攪在了一起，而且顏色長(zhǎng)得都一樣，這兩條顏色長(zhǎng)得一樣的大蟒蛇粗細(xì)也差不多，攪在了一起打架，旁邊有朋友想幫忙，沒(méi)法幫。為什么？搞不清楚哪個(gè)是自家哪個(gè)是別人，已經(jīng)扭了10圈20圈互相扭在一起，到底哪個(gè)是咱自己，哪個(gè)是別人，搞不清楚。

美國(guó)打擊中國(guó)留學(xué)生，現(xiàn)在把中國(guó)8所軍事院校的本科畢業(yè)的學(xué)生，到美國(guó)上博士碩士或者做訪問(wèn)學(xué)者做博士后，而且要把他們簽證取消，不讓他們上學(xué)了。包括一些千人計(jì)劃的華裔學(xué)者這些要把他抓起來(lái)，嚇的這些人中的大部分人要么離開(kāi)美國(guó)，要么不敢做了，許多人就選擇回國(guó)了。那么這些咱們仔細(xì)想一想，這個(gè)到底是傷害中國(guó)還是傷害他們自己呢？

我們想一下1950年代的時(shí)候，麥卡錫主義在美國(guó)猖狂的時(shí)候，如果沒(méi)有麥卡錫主義，可能以錢學(xué)森為代表的一批人就不會(huì)回國(guó)。那么中國(guó)的核武器行業(yè)、導(dǎo)彈行業(yè)將延遲15年到20年，所以我們可能反過(guò)來(lái)要感謝偉大的國(guó)際主義戰(zhàn)士麥卡錫同志，由于他的錯(cuò)誤的政策，使得大量的當(dāng)時(shí)一批在美國(guó)的華人學(xué)者、學(xué)生學(xué)者、教授、知識(shí)分子回國(guó)，加速了中國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)、核武器導(dǎo)彈行業(yè)的崛起，使得中國(guó)有能力站在了國(guó)際舞臺(tái)上，所以他們實(shí)際上幫了中國(guó)的忙。如果這次在美國(guó)500多萬(wàn)華人，被迫有50萬(wàn)到100萬(wàn)華人回國(guó)的話，給相當(dāng)于給中國(guó)送回來(lái)幾十萬(wàn)個(gè)錢學(xué)森和自然科學(xué)領(lǐng)域的諾貝爾獎(jiǎng)獲得者。所以他們做的這些事到底是對(duì)中國(guó)有利，還是對(duì)美國(guó)有利，還真不好說(shuō)。

所以兩條大蟒蛇在搏斗的過(guò)程中，我的意思就是說(shuō)不會(huì)進(jìn)入熱戰(zhàn)，也不會(huì)進(jìn)入新冷戰(zhàn)，而是一種特殊的博弈。

那么前面也說(shuō)了，可能對(duì)兩國(guó)短期來(lái)看，叫兩強(qiáng)相爭(zhēng)，漁翁得利，第三者得利，這兩個(gè)都有要害，但是我們也不能全看做傷害。也許在競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程中，兩者都愿意把自己最光彩的那一面、最優(yōu)勢(shì)的那一面就說(shuō)是顯示出來(lái)。反而形成了兩國(guó)內(nèi)部的一些改革開(kāi)放措施的加大。尤其對(duì)中國(guó)這樣一個(gè)大政府，改革開(kāi)放政策加大。

那么中美在博弈的過(guò)程中，我們講了中美博弈的4個(gè)特征4個(gè)方面，那么中美博弈現(xiàn)在的特征是什么？現(xiàn)在戰(zhàn)略上是什么情況呢？第一總體上是敵強(qiáng)萎弱，中國(guó)的GDP是美國(guó)的70%，但是中國(guó)的綜合國(guó)力大致是美國(guó)的30-50%，咱們?yōu)榱撕锰幵蹅冋f(shuō)一個(gè)綜合素質(zhì)40%，取個(gè)平均數(shù)，就是中國(guó)的綜合國(guó)力大致是美國(guó)的40%。就像解放戰(zhàn)爭(zhēng)剛開(kāi)始時(shí)國(guó)民黨軍400萬(wàn)，我共產(chǎn)黨軍隊(duì)100萬(wàn)，這是第一個(gè)特點(diǎn)。

第二個(gè)特點(diǎn)，當(dāng)年國(guó)共戰(zhàn)爭(zhēng)就是每一次戰(zhàn)役期間，我方都是以3-5倍打國(guó)民黨軍隊(duì)，現(xiàn)在也是這樣，美國(guó)首先它是一個(gè)多元社會(huì)，它有民主黨、共和黨，有軍工利益綜合體，有石油利益綜合體，有價(jià)值意識(shí)形態(tài)派，有極左派，還有一些極右派，就是像現(xiàn)在最叫的瘋狂的那些極右派，其實(shí)就是法西斯派，還有華爾街派，有硅谷派，有跨國(guó)公司派，有實(shí)體經(jīng)濟(jì)派，又有虛擬經(jīng)濟(jì)的利益，有農(nóng)業(yè)派農(nóng)業(yè)州等等，它這個(gè)是一個(gè)很復(fù)雜的利益集體，三權(quán)分立的一個(gè)制衡。而且美國(guó)它是一個(gè)小政府、大社會(huì)，藏富于民，所以就使得他沒(méi)有大量的國(guó)企，他沒(méi)法把一些國(guó)家戰(zhàn)略貫徹下去。比如特朗普說(shuō)中國(guó)要崩潰了，但是華爾街在大量的買入人民幣或者買入中國(guó)的股票，他是無(wú)法來(lái)管這個(gè)事的。所以在每一次戰(zhàn)役的時(shí)候，中國(guó)大致能動(dòng)用自己綜合國(guó)力的80%以上，美國(guó)最多能動(dòng)用自己綜合國(guó)力的20%以上。我們算一下，他100他能動(dòng)有20，100%×20%，相當(dāng)于每次戰(zhàn)役的時(shí)候他動(dòng)用的力量是20，我們的綜合國(guó)力是它的40%，但是我們能動(dòng)用80%以上的綜合國(guó)力，40×80=32，所以說(shuō)每一次戰(zhàn)役的時(shí)候，美國(guó)能動(dòng)用20分的綜合國(guó)力，我們能動(dòng)用32分的綜合國(guó)力，就單每次戰(zhàn)役的時(shí)候中國(guó)也不弱。

第三點(diǎn)中國(guó)可以不惜一切代價(jià)。美國(guó)這種多元社會(huì)它的利益承受的能力是有限，所以就是中美博弈看起來(lái)還不一定是一邊倒，而且第一階段就講3-6個(gè)月之內(nèi)拿下中國(guó)，這個(gè)階段就是像當(dāng)年抗日戰(zhàn)爭(zhēng)一樣，3-6個(gè)月要解決中國(guó)問(wèn)題，這個(gè)階段肯定已經(jīng)結(jié)束了，現(xiàn)在肯定進(jìn)入了這個(gè)肯定是一場(chǎng)持久戰(zhàn)，中美之間肯定是一場(chǎng)持久戰(zhàn)。

敵人的戰(zhàn)略進(jìn)攻到戰(zhàn)略相持，再到我們的戰(zhàn)略進(jìn)攻。從我方來(lái)講，戰(zhàn)略防御、戰(zhàn)略相持、戰(zhàn)略進(jìn)攻來(lái)講，現(xiàn)在應(yīng)該還處于第一階段，還是敵人在進(jìn)攻，美國(guó)在進(jìn)攻，那么還沒(méi)有進(jìn)入戰(zhàn)略相持階段，但是我們已經(jīng)局部開(kāi)始了反擊。這個(gè)我們就要談到與香港資本市場(chǎng)密切相關(guān)的一件事-香港國(guó)安法。

國(guó)安法中不知道大家注意了沒(méi)有，最大的一個(gè)變化，他有這么一條規(guī)定：外國(guó)人在外國(guó)，比如說(shuō)一個(gè)美國(guó)人從來(lái)沒(méi)到過(guò)中國(guó)大陸和香港，一個(gè)美國(guó)人在美國(guó)策劃了港獨(dú)事件或者支持的港獨(dú)事件，違反了國(guó)家安全法。中國(guó)跟香港有權(quán)把他拿下，就像他們對(duì)付華為的孟晚舟都一樣，所以中國(guó)首次實(shí)施了長(zhǎng)臂管轄，這次的國(guó)安法，這是一個(gè)大國(guó)崛起，這是中國(guó)首次從法理的角度上落實(shí)了長(zhǎng)臂管轄權(quán)。

海南自貿(mào)區(qū)、證券股的未來(lái)

我們想一下，在香港國(guó)安法推出的同時(shí)，又推出了一個(gè)什么事呢？同時(shí)推出了兩件事，一件事是海南自貿(mào)區(qū)，因?yàn)橄愀蹖?duì)中國(guó)大陸來(lái)講，就說(shuō)是有兩個(gè)特殊的功能，是一個(gè)單獨(dú)關(guān)稅區(qū)，相當(dāng)于是一個(gè)特殊的單獨(dú)關(guān)稅區(qū)，是自貿(mào)區(qū)，是一個(gè)免稅區(qū)。第二個(gè)它是一個(gè)金融中心。那么我們也知道，就說(shuō)是中央在做簽個(gè)國(guó)安法的同時(shí)就預(yù)測(cè)到了美國(guó)的反應(yīng)，就是他一定會(huì)取消香港的單獨(dú)關(guān)稅區(qū)位置，所以我們就相當(dāng)于進(jìn)一步落實(shí)了一個(gè)比香港大幾十倍的一個(gè)海南自貿(mào)區(qū)，海南獨(dú)立關(guān)稅區(qū)。那么也就是把香港所失去的，從美國(guó)這里失去的單獨(dú)關(guān)稅區(qū)加幾十倍變成一個(gè)海南，它的競(jìng)爭(zhēng)目標(biāo)是臺(tái)灣、濟(jì)州島、韓國(guó)、新加坡、巴厘島、馬爾代夫、新加坡的部分，加上香港。

第二件事是銀行跟證券的牌照合并，這是適應(yīng)中美的博弈，對(duì)外開(kāi)放金融牌照，我們不可能再關(guān)起門來(lái)了。高盛一家公司的總資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入等于中國(guó)證券業(yè)的總和，我們無(wú)法競(jìng)爭(zhēng)。美國(guó)這么大一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，6大券商，2008年倒閉了2家，不但是服務(wù)于本國(guó)，而且服務(wù)于全世界，他叫4+3。4家傳統(tǒng)的券商加兩三家網(wǎng)絡(luò)券商。

我沒(méi)有任何消息，純屬理論分析，最后可能實(shí)行的是劃撥，把幾家大券商劃撥給幾大銀行。未來(lái)將把哪些券商劃給這6家大銀行？可以這么理解，就是10年以后，中國(guó)面臨的形勢(shì)可能就會(huì)相當(dāng)于美國(guó)現(xiàn)在的證券業(yè)。我估計(jì)10年以后，中國(guó)前10大券商，中資加上外資前10大券商，再加上兩三家互聯(lián)網(wǎng)券商，我估計(jì)在證券行業(yè)的占比應(yīng)該就是達(dá)到60%-70%，甚至70%-80%以上。那么大量的中小券商只要進(jìn)入不了前10名的話，可能慢慢的就是處于消亡的過(guò)程，或者是被兼并的過(guò)程。所以券商股，我個(gè)人認(rèn)為是個(gè)尋寶的過(guò)程。

所以在中美的戰(zhàn)略博弈的過(guò)程中，現(xiàn)在美國(guó)納斯達(dá)克對(duì)中國(guó)的公司來(lái)講，他現(xiàn)在是敵占區(qū)，我們上海、深圳證券交易所是解放區(qū)，香港實(shí)際現(xiàn)在是叫游擊區(qū)，那么在去年科創(chuàng)版開(kāi)板的時(shí)候，中國(guó)有股市以來(lái)，國(guó)家最高領(lǐng)導(dǎo)人正式宣布科創(chuàng)板開(kāi)板，這是有股市以來(lái)的第一次由最高領(lǐng)導(dǎo)人宣布，這就說(shuō)明了什么問(wèn)題呢？說(shuō)明了科創(chuàng)板的推出的概念跟邏輯，是中央未雨綢繆，為是中美金融戰(zhàn)到最差情況下所出現(xiàn)的結(jié)果再提前做準(zhǔn)備。

一兩周以前，在上海的陸家嘴論壇，劉鶴副總理有一個(gè)書(shū)面發(fā)言稿，專門講了未來(lái)中國(guó)是兩個(gè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)，一個(gè)叫“國(guó)內(nèi)內(nèi)循環(huán)”，第二個(gè)叫“國(guó)內(nèi)與國(guó)際互動(dòng)聯(lián)動(dòng)的循環(huán)”。我們現(xiàn)在要做好這兩個(gè)循環(huán)并存?！皣?guó)內(nèi)內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟(jì)”和“國(guó)內(nèi)與國(guó)際內(nèi)外相融的經(jīng)濟(jì)大循環(huán)”，這兩個(gè)循環(huán)要同時(shí)存在。

這是什么意思？就是中央早已經(jīng)從最高層面對(duì)許多事情做了戰(zhàn)略決策，上?？苿?chuàng)板的推出，它的本質(zhì)是要使我們解放區(qū)的資本市場(chǎng)的規(guī)則，和敵占區(qū)、游擊區(qū)先拉平，注冊(cè)制全流通、允許新經(jīng)濟(jì)未盈利的公司上市。對(duì)于紅籌股海外上市的中國(guó)股票，規(guī)定了一個(gè)門檻，大致就是一個(gè)門檻是2000億市值，一個(gè)是100-200億市值之上，但是處于重大科技、技術(shù)創(chuàng)新或者商業(yè)模式創(chuàng)新的這些企業(yè)，對(duì)于海外上市的，比如在美國(guó)這幾百家中國(guó)概念公司，可能就是三四十家符合回到科創(chuàng)板或者將來(lái)創(chuàng)業(yè)板的條件，但是他們的市值占了在美國(guó)現(xiàn)在大概有1.5萬(wàn)億美金，市值占了80%以上。所以從撤僑的戰(zhàn)略撤僑的角度，這三四十家公司回到香港，第一部分像阿里，像京東這些回到香港，第二部分阿里、京東、百度、騰訊這些肯定都會(huì)回到科創(chuàng)板或者是創(chuàng)業(yè)板。打通了滬深、港、美市場(chǎng)。

我個(gè)人認(rèn)為中央對(duì)資本市場(chǎng)的重視程度提到了前所未有的高度。從金融安全和中美戰(zhàn)略博弈到最差情況下的怎么樣做，做好了戰(zhàn)略準(zhǔn)備，但是這個(gè)重視是指游戲規(guī)則，就是游戲規(guī)則向國(guó)際管理靠譜，注冊(cè)制全流通，并不是對(duì)指數(shù)的點(diǎn)位。經(jīng)過(guò)2015、2016年的風(fēng)波以后，我個(gè)人認(rèn)為最高層已經(jīng)放棄了指數(shù)點(diǎn)位的調(diào)控。3000、2800、3200對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)講沒(méi)有什么區(qū)別，但是游戲規(guī)則跟國(guó)際接軌，能夠有一個(gè)繁榮穩(wěn)健的市場(chǎng)，使游戲規(guī)則跟國(guó)際慣例接軌，使游戲規(guī)則更加能夠保護(hù)投資者的利益。

今后使得儲(chǔ)蓄資金能夠轉(zhuǎn)化為直接融資，降低間接融資的比重，增加直接融資的比重，把中國(guó)整個(gè)國(guó)家的總體負(fù)債率降下來(lái)。因?yàn)橹袊?guó)是全球最有條件，因?yàn)槲覀冇写罅康膬?chǔ)蓄，有著最大規(guī)模的全球儲(chǔ)蓄率和儲(chǔ)蓄金額。我們算一算分子和分母的關(guān)系，如果這些儲(chǔ)蓄有一部分能通過(guò)資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)化為直接融資，那么中國(guó)的國(guó)家整體的負(fù)債率將大幅度降低，因?yàn)楝F(xiàn)在是250、280。在西方的話它是不可能用傳統(tǒng)的方式，但是中國(guó)通過(guò)分子、分母的各種變化以后，很快能降到160、180。那么如果中國(guó)的國(guó)家總負(fù)債率從250、280以上降到150、180，那么整個(gè)中國(guó)國(guó)家的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上就有點(diǎn)著落了，這過(guò)程中需要一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，但是強(qiáng)大的資本市場(chǎng)絕不意味著守著一個(gè)點(diǎn)位，因?yàn)橐呀?jīng)吃了這種苦，所以是一種游戲規(guī)則的轉(zhuǎn)變，更加看重長(zhǎng)遠(yuǎn)，看重市場(chǎng)的公正公平。

中央的決策我們就過(guò)渡到第二部分，第一部分是中美博弈是中國(guó)資本市場(chǎng)，所以就是我們的科創(chuàng)版推出我們的銀行給券商牌照等等，如果沒(méi)有中美大博弈的話，可能都沒(méi)有這么快，所以作為我們這個(gè)行業(yè)的人來(lái)講，尤其今年現(xiàn)在疫情以后實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是非常差，所以大家開(kāi)玩笑的說(shuō)炒股票的人是最幸運(yùn)的，第一個(gè)是中美博弈給中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，第二個(gè)就是中國(guó)的戰(zhàn)略的布局跟對(duì)策。

財(cái)政與貨幣政策預(yù)期

這一次美國(guó)總統(tǒng)大選在11月份，特朗普財(cái)政刺激政策包括他影響貨幣政策，實(shí)際上就是大選以后的洪水滔天，跟他沒(méi)有關(guān)系，他不會(huì)管這個(gè)事，他只管大選以前，所以美國(guó)的各種財(cái)政跟貨幣經(jīng)濟(jì)政策都是畢其功于一役，是前所未有的，是2008年的3-5倍至少3倍以上的刺激力度。

但是中國(guó)，由于我們的最高領(lǐng)導(dǎo)層，我個(gè)人認(rèn)為是按照10-15年的周期來(lái)準(zhǔn)備的，不管是財(cái)政還是貨幣刺激政策，工具箱里就這么多工具，今年用的多了以后年份就少，今年少用點(diǎn)以后年份就多，而中國(guó)又沒(méi)有選舉的壓力，所以這次中國(guó)的政策：第一穩(wěn)住陣腳，財(cái)政對(duì)貨幣政策刺激的力度，不但在過(guò)去的幾個(gè)月遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，在未來(lái)也將一兩年中間也會(huì)顯著低于資本市場(chǎng)的預(yù)期。這是第一點(diǎn)我的看法。

第二個(gè)去杠桿總體的思路堅(jiān)定的不變，包括資管新規(guī)等等這些，頂多是實(shí)情的人、達(dá)標(biāo)的時(shí)間稍微緩一下，但是這個(gè)方向把中國(guó)的宏觀總負(fù)債率從250-280%向150-180來(lái)講，大的方向中央領(lǐng)導(dǎo)是堅(jiān)定不移。

第三，就是寧愿忍受短期的陣痛，也絕不會(huì)在房子不炒這些問(wèn)題上有大的妥協(xié)。不管作為地產(chǎn)商或者市場(chǎng)，絕對(duì)不要預(yù)期會(huì)因?yàn)槎唐诘囊恍┎▌?dòng)，中央會(huì)放松對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控。

那么因?yàn)榇蠹业睦斫膺@一屆中央立足于10-15年的這樣一個(gè)長(zhǎng)期的規(guī)劃，他不是像特朗普那樣先選上再說(shuō)，選上以后不管洪水滔天。當(dāng)然第4點(diǎn)也包括資本市場(chǎng)，需要的是一個(gè)強(qiáng)大、公平、公開(kāi)、公正，不耍老千的資本市場(chǎng)，能夠細(xì)水長(zhǎng)流，在整個(gè)全國(guó)宏觀總杠桿率降低100個(gè)點(diǎn)的過(guò)程中發(fā)揮作用，而絕不會(huì)為某一個(gè)技術(shù)點(diǎn)位來(lái)背書(shū)。

這中間最主要的就是跟國(guó)際慣例接軌的機(jī)會(huì)，過(guò)去我們是審批制，今后是注冊(cè)制。近期以及加大國(guó)內(nèi)未上市公司上市的力度，那么也包括分拆上市的力度，也包括海外中概股回歸的力度，也包括像新三板這些打包批量幾百家的銷售商，未來(lái)中國(guó)最不缺的就是股票。不管居民有多少錢愿意留到資本市場(chǎng)，肯定不缺股票，這一點(diǎn)就是確定的。

那么我們轉(zhuǎn)到第三個(gè)問(wèn)題，資本市場(chǎng)怎么辦？其實(shí)我在前面已經(jīng)給各位領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)：從傳統(tǒng)的基本面來(lái)講，全球的基本面都不具備支撐牛市的條件。那么中國(guó)是大國(guó)中今年基本上是唯一正增長(zhǎng)的國(guó)家。其他國(guó)家像印度疫情到底怎么樣？印度正增長(zhǎng)還是負(fù)增長(zhǎng)？而且中美今年GDP的差距比中美過(guò)去的差距要大，過(guò)去比去年中國(guó)6點(diǎn)多，美國(guó)2-3%，差三四個(gè)點(diǎn)，今年雙方的差距肯定要大，所以中美 GDP會(huì)更加接近。

聚焦資本市場(chǎng)與中國(guó)股市

聚焦到資本市場(chǎng)，聚焦到中國(guó)股市的情況。中國(guó)2008年時(shí)是怎么樣？美國(guó)得病，中國(guó)吃了猛藥，結(jié)果大的刺激政策之后，十幾年都沒(méi)緩過(guò)來(lái)。這十幾年全球除了中國(guó)以外，其他股市都在創(chuàng)新高，這實(shí)際上就是在為2008年買單。

這次中國(guó)應(yīng)該吸取的教訓(xùn)，美國(guó)這次用的猛料比中國(guó)08年用的猛料還大，所以美國(guó)下一步有可能出現(xiàn)中國(guó)過(guò)去10年所經(jīng)歷的情況，他要經(jīng)歷中國(guó)當(dāng)年2008年的“4萬(wàn)億”之后所經(jīng)歷的情況。相反，中國(guó)這次采用了美國(guó)08年之后的措施，在財(cái)政貨幣體系方面相對(duì)力度比較溫和，比較理性。那么中國(guó)聚焦到了什么地方？聚焦到了改革。所以咱們就說(shuō)全球的基本面不支撐，全球的基本面不支持目前的股市，錢又最多，那么在這個(gè)時(shí)候怎么辦？這么多紙幣，不進(jìn)市場(chǎng)注定完蛋，進(jìn)去有可能輸?shù)酶鼞K，但是也有可能尋得一線的生機(jī)。那么我們尋找的是什么？要不要積極參與？

必須參與，無(wú)論如何都得參與。因?yàn)檫@是“法幣”時(shí)代，全球除中國(guó)以外，處于1948年的國(guó)民黨統(tǒng)治期的法幣時(shí)代，你怎么辦？你必須得參與。怎么參與？我們的觀點(diǎn)很明確，一個(gè)叫富人的通脹，一個(gè)叫窮人的通脹，大量的印這么多錢以后，就說(shuō)第一，1929年的大蕭條絕對(duì)不能允許它再出現(xiàn)。第二，日本當(dāng)年的通縮絕對(duì)不能允許它出現(xiàn)，全球的各國(guó)政府跟央行都是這么想的，所以繼續(xù)加大印錢跟財(cái)政貨幣刺激政策的力度是必然的。

富人黃金窮人農(nóng)業(yè)

配置好股票

那么在這個(gè)過(guò)程中，什么值得配置？很明顯第一富人的通脹，黃金白銀。第二窮人的通脹-農(nóng)業(yè)。

富人現(xiàn)在應(yīng)該存黃金白銀，窮人現(xiàn)在應(yīng)該儲(chǔ)存大米、方便面，土豆蘿卜這些東西。黃金白銀以及農(nóng)業(yè)，包括黃金etf、黃金類的股票戰(zhàn)略性的品種，是注定能夠穿越周期的。所以我個(gè)人認(rèn)為在資產(chǎn)中，在目前這種情況下，無(wú)論如何比如說(shuō)我100塊錢準(zhǔn)備配置，至少要有10-20塊錢就配置在黃金股和農(nóng)業(yè)股是變的，這是必須得穿越的。

另外要配置好的股票。過(guò)去我們有一句話叫做7賠2平1賺。就是10個(gè)人，7個(gè)人賠錢，2個(gè)人是平的，1個(gè)人賺的，那么未來(lái)難度一定比這個(gè)大，那么現(xiàn)在面臨的情況，解決的方案是什么？

第一，黃金白銀，農(nóng)業(yè)就是必須戰(zhàn)略配置。第二個(gè)是什么？中國(guó)未來(lái)最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？資本市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？最大的機(jī)會(huì)是什么？第一是基本面肯定不支撐目前的股市，但最大的風(fēng)險(xiǎn)還不是基本面，是注冊(cè)制。最大的機(jī)遇是什么，是改革。美國(guó)有美元霸權(quán)，它可以印錢。美國(guó)這次一個(gè)月比如給老百姓1200美元，實(shí)際上是美國(guó)給了600，然后全世界其他美元持有者給600。但中國(guó)有改革，第一我們的地?cái)偨?jīng)濟(jì)，但其實(shí)地?cái)偨?jīng)濟(jì)起到的效果比美國(guó)一個(gè)人一個(gè)月花1200塊美金起到的效果要好，它的精準(zhǔn)，再加上國(guó)家的精準(zhǔn)扶貧，地?cái)偨?jīng)濟(jì)加精準(zhǔn)扶貧政策是一種改革開(kāi)放。

第二個(gè)就是們測(cè)算一下：工農(nóng)中建交招，把十大券商分別給分別劃撥一個(gè)。這是將來(lái)從間接融資向直接融資的過(guò)程。

最大的風(fēng)險(xiǎn)是注冊(cè)制，最大的機(jī)遇是改革開(kāi)放，所以從傳統(tǒng)的價(jià)值投資跟基本面，我覺(jué)得不要過(guò)多的糾纏或者糾結(jié)，因?yàn)榻Y(jié)果無(wú)非就是漲與跌，你用那個(gè)理念去判斷對(duì)了，也許是碰對(duì)的。所以我的意思就是不要糾結(jié)在里面，要看到這是一個(gè)前所未有的一種不同。

兩年以內(nèi)的基本面都不支撐，過(guò)去我們看公司主要還是看兩年以后兩年之內(nèi)的業(yè)績(jī)指標(biāo)是吧？基本面也不支撐了，兩年之內(nèi)的業(yè)績(jī)也不錯(cuò)，對(duì)吧？疫情全球的疫情情況也不支撐。但是我們又面臨著1948年的法幣時(shí)代，除了中國(guó)以外，全球都是1948年的上海，手里拿著一堆國(guó)民黨法幣，就必須得參與怎么辦？

一個(gè)就是黃金白銀農(nóng)業(yè)我們說(shuō)了，第二個(gè)是什么呢？中國(guó)什么資產(chǎn)現(xiàn)在最大的風(fēng)險(xiǎn)，我講了是注冊(cè)制。那么中國(guó)什么資產(chǎn)現(xiàn)在沒(méi)有注冊(cè)制的風(fēng)險(xiǎn)？港股。因?yàn)楦酃杀旧砭褪亲?cè)制的股權(quán)，本身就是注冊(cè)制的公司。前海開(kāi)源在2015年的時(shí)候大力發(fā)展港股，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)總共有100支港股基金的時(shí)候，前海開(kāi)源有26只，這兩年因?yàn)閯e人跟起來(lái)了，我們就沒(méi)再做發(fā)展，但是未來(lái)我們要大量的布局。

我給大家舉一個(gè)例子，阿里巴巴港股和美股的情況，阿里巴巴的港股跟美股是什么情況？每一天你可以把你的持有的阿里巴巴的股票在香港跟美國(guó)自由的托管、自由的買賣，而港股比美股高了3%左右，所以可以通過(guò)對(duì)沖基金或者是這些基金套利。比如我持有1000萬(wàn)股阿里巴巴，我為了風(fēng)險(xiǎn)小可以每天給香港轉(zhuǎn)撥款100萬(wàn)股，然后第二天比美國(guó)高3%把它賣了，然后當(dāng)天晚上如果沒(méi)有大的波動(dòng)的話，在美國(guó)再買回來(lái)100萬(wàn)股。就是一個(gè)月，我如果把我這1000萬(wàn)股阿里巴巴從美國(guó)托管到香港轉(zhuǎn)一圈的話，我持股數(shù)量不變，一個(gè)月的成本降兩三個(gè)點(diǎn)，一年下來(lái)就是一個(gè)就相當(dāng)于我的收益是阿里巴巴股票的收益加30個(gè)點(diǎn)的收益。這樣的話，當(dāng)然大量的人愿意把阿里巴巴股票轉(zhuǎn)到香港，那么就得讓他們賺點(diǎn)小錢。作為中國(guó)國(guó)家利益來(lái)講，就是中美將來(lái)金融在攤牌的時(shí)候，如果阿里巴巴有70%-80%以上的股票都托管在港股，我就不怕你美國(guó)。百度等等這些也是一樣的。所以它有這樣一個(gè)政策，就是在港美之間有個(gè)套利。

香港的未來(lái)可能是中國(guó)的主板，關(guān)鍵是沒(méi)有最大的風(fēng)險(xiǎn)-注冊(cè)制風(fēng)險(xiǎn)，所以我們會(huì)大量的布局港股?，F(xiàn)在香港一個(gè)是美國(guó)中概股的回歸，第二個(gè)是在進(jìn)行H股全流通，過(guò)去H股有一些它沒(méi)有在香港全流通，所以在國(guó)際指數(shù)比重中，因?yàn)槟悴蝗魍ǎ哉嫉谋戎胤炊　，F(xiàn)在就是要讓這些H股在香港全流通，第一提高在國(guó)際指數(shù)的占比，第二實(shí)際上是讓國(guó)內(nèi)的H股的持有的這些股東能夠在香港市場(chǎng)相當(dāng)于大量的進(jìn)行融資也罷或者是套現(xiàn)也罷，實(shí)際上還是替國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資。

前海開(kāi)源對(duì)此準(zhǔn)備的產(chǎn)品

第一，我們先不說(shuō)產(chǎn)品，先說(shuō)戰(zhàn)略，全球基本面這么差，兩年都不可能復(fù)蘇，無(wú)法用傳統(tǒng)的估值模式來(lái)判斷優(yōu)勢(shì)，那么在這個(gè)時(shí)候必須從大國(guó)博弈，從中美關(guān)系、中國(guó)的政策、中國(guó)的戰(zhàn)略選擇，香港國(guó)安法等等來(lái)判斷，中美的將來(lái)進(jìn)一步的金融博弈，位置系統(tǒng)、美元清算系統(tǒng)，人民幣國(guó)際化等等這個(gè)過(guò)程中，資本市場(chǎng)怎么辦？我們手里的“法幣”怎么辦？

這個(gè)過(guò)程中，首先前海開(kāi)源有國(guó)際戰(zhàn)略眼光，我們是站在全球看中國(guó)，現(xiàn)在的中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)不是僅僅站在中國(guó)看中國(guó)所能解決的，現(xiàn)在影響中國(guó)資本市場(chǎng)或者影響中國(guó)股市未來(lái)走勢(shì)的，第一要素是中美關(guān)系，大國(guó)博弈。因?yàn)橹袊?guó)國(guó)內(nèi)一系列的財(cái)政貨幣政策，包括是國(guó)家戰(zhàn)略，都是按照中美關(guān)系博弈的大局布局的，已經(jīng)建立起了事實(shí)上的“戰(zhàn)時(shí)大本營(yíng)制度”。

第二個(gè)，港股基金。很明確，前海開(kāi)源有一個(gè)很大的港股基金，我們當(dāng)年管過(guò)南方基金300億港股基金的明星基金的曲揚(yáng)，他管理的前海開(kāi)源滬港深藍(lán)籌精選40多個(gè)億的規(guī)模，足夠大，這是我們的港股旗艦，我們對(duì)應(yīng)的港股我們的機(jī)會(huì)在這里。

還有一個(gè)，如果是A股，或者既有A股又有港股的基金，是哪一個(gè)？前幾天有一篇文章， 6月13號(hào)的中國(guó)基金報(bào)發(fā)布的，5178點(diǎn)5周年，大盤暴跌43%，這個(gè)過(guò)程中，前海開(kāi)源有幸獲得了股票型和偏股型兩個(gè)冠軍。我們向大家推薦股災(zāi)5年，也就是2015年6月12號(hào)到2020年6月12號(hào)這5年，去市場(chǎng)主動(dòng)股票型冠軍是前海開(kāi)源再融資主題股票基金，現(xiàn)在30多個(gè)億的規(guī)模，是我們的明星基金經(jīng)理邱杰在管理；以及從2015年6月12號(hào)到2020年6月12號(hào)，全市場(chǎng)混合型基金的冠軍，是前海開(kāi)源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)混合基金，是我們的明星基金經(jīng)理曲揚(yáng)管理，那么我們不推薦短期的品種，推薦長(zhǎng)期的品種，股災(zāi)5年期，中間這么跌宕起伏的過(guò)程中，用事實(shí)的數(shù)據(jù)走出來(lái)兩個(gè)5年期冠軍。

曲揚(yáng)管理的前海開(kāi)源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)，混合型冠軍；股票型冠軍，前海開(kāi)源再融資主題精選，實(shí)際上是個(gè)寬基，我們明星基金經(jīng)理邱杰進(jìn)行管理。

我們向大家推薦國(guó)內(nèi)唯一一個(gè)買國(guó)內(nèi)黃金上市公司股票的基金，叫前海開(kāi)源金銀珠寶混合，以及我們的前海開(kāi)源大農(nóng)業(yè)指數(shù)增強(qiáng)，作為大家配置的工具。

問(wèn)答環(huán)節(jié)

Q:這波牛市和2015年那波的異同？另外絕對(duì)收益賬戶如何操作？

王宏遠(yuǎn)：我想第一個(gè)2015年有相似之處都是政策推動(dòng)，但是不同之處是2015年是建立在對(duì)指數(shù)的期望值上，希望指數(shù)能漲。這次推動(dòng)的是什么？推動(dòng)希望市場(chǎng)能夠熱鬧、公平、公正、公開(kāi)、熱鬧，這是不同的。所以不會(huì)出現(xiàn)像當(dāng)年那樣。經(jīng)過(guò)那次股災(zāi)救市以后，不會(huì)同樣的錯(cuò)誤犯第二次，所以指數(shù)也不可能出現(xiàn)像2015年那樣大幅度上漲，就說(shuō)這是不可能的。

第二個(gè)，那個(gè)時(shí)候全球經(jīng)濟(jì)的基本面，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于現(xiàn)在的基本面，現(xiàn)在的基本面加上疫情以后，比那個(gè)時(shí)候全球的基本面要差很多。第三個(gè)，現(xiàn)在全球印出來(lái)的錢，卻比那個(gè)時(shí)候全球印出來(lái)的錢要多得多。

還有這次疫情改變了人們的生活方式，不僅僅是短期改變，可能將來(lái)都是長(zhǎng)期改變。所以全球未來(lái)的發(fā)展，包括大國(guó)博弈情況下的發(fā)展，包括是各國(guó)產(chǎn)業(yè)脫鉤，全球化退潮等等這些情況下，基本面跟當(dāng)初不一樣，當(dāng)初還沒(méi)有達(dá)到那么全球化退潮和各國(guó)開(kāi)始脫鉤的思路，所以對(duì)經(jīng)濟(jì)的不同的產(chǎn)業(yè)跟行業(yè)的影響是不同的。這是有顯著區(qū)別的。當(dāng)然就是大國(guó)博弈那個(gè)時(shí)候也沒(méi)有到這么嚴(yán)重的這種地步。

關(guān)于絕對(duì)收益的賬戶怎么操作，我們覺(jué)得就是第一要穿越大國(guó)博弈周期，第二要穿越兩三年的疫情周期。第三要抓得住下一步復(fù)蘇的龍頭

Q:目前基本面關(guān)注哪些環(huán)節(jié)？

王宏遠(yuǎn)：我剛才也都說(shuō)了,第一貨幣政策財(cái)政政策肯定低于預(yù)期，第二房住不炒肯定不會(huì)放松，第三，金融去杠桿，整個(gè)去杠桿過(guò)程不會(huì)結(jié)束，第四會(huì)更加在于就說(shuō)是能基于長(zhǎng)遠(yuǎn)的一些改革措施，而不是短期的一些基建，鋼筋、水泥、鐵公基的刺激，這就是基本面的情況。

編輯：艦長(zhǎng)