在上市前與桃李面包合作數(shù)年甚至10余年的重要經(jīng)銷商，在公司上市后一個(gè)個(gè)注銷工商登記不見(jiàn)了。
楊現(xiàn)華/文
2020年上半年收入增速最差，但盈利增速卻是上市以來(lái)的次優(yōu)，疫情的影響反而使桃李面包（603866.SH）利潤(rùn)加速增長(zhǎng)，2019年下半年的短暫放緩似乎瞬間消失了。
實(shí)際上，2019年年報(bào)披露后，桃李面包就收到了交易所的工作函，交易所要求公司就業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙⒔?jīng)銷商等問(wèn)題作出解釋。與之相應(yīng)的是，在2019年年報(bào)公布前后，桃李面包實(shí)控人家族已經(jīng)套現(xiàn)超過(guò)24億元。
桃李面包的銷售模式以直銷為主、經(jīng)銷為輔，且經(jīng)銷商銷售占比不斷擴(kuò)大，從上市前的26%左右提升至目前的36%上下，營(yíng)收貢獻(xiàn)超過(guò)20億元。奇怪的是，在經(jīng)銷商占比不斷提高的同時(shí)，上市前與桃李面包合作多年的數(shù)家主要經(jīng)銷商在上市前后陸續(xù)注銷不見(jiàn)了。
經(jīng)銷商大客戶離奇消失
桃李面包日前披露的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2020年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.39億元，同比增長(zhǎng)7.08%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)4.18億元，同比增長(zhǎng)37.52%。
由于疫情影響，桃李面包收入增速下降在市場(chǎng)的預(yù)期之中。得益于毛利率的提高和階段性社保減免等影響，公司的盈利增速表現(xiàn)并不差。實(shí)際上，接近40%的凈利增速已經(jīng)是公司近年來(lái)的次佳表現(xiàn)了。
這樣的業(yè)績(jī)?cè)鏊倩蛟S可以一掃2019年尤其是2019年下半年業(yè)績(jī)大幅放緩帶來(lái)的質(zhì)疑。2019年上半年，桃李面包的凈利增速還保持在兩位數(shù)，2019年下半年幾乎零增長(zhǎng)，直接導(dǎo)致公司全年盈利僅為6.83億元，增速剛過(guò)6%。
2019年下半年直至年報(bào)披露前，正是桃李面包實(shí)控人家族的密集減持期，年報(bào)披露后桃李面包也收到了交易所的工作函。在問(wèn)詢回復(fù)函中，桃李面包表示業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄鞘艿矫氏陆岛弯N售費(fèi)用提高等影響所致。
在問(wèn)詢函中，桃李面包的經(jīng)銷商情況再次映入投資者眼中。桃李面包主要通過(guò)直營(yíng)和經(jīng)銷兩種模式進(jìn)行銷售，且經(jīng)銷商占比在逐漸提高。上市前的2012年，桃李面包經(jīng)銷模式的銷售收入僅有4.04億元，占比不過(guò)26.46%，2019年經(jīng)銷模式營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到20.57億元，占比提升至36.44%。
而且，桃李面包來(lái)自經(jīng)銷商收入的提高也并非單純依靠數(shù)量的增加。2014年年末，桃李面包共有341家經(jīng)銷商，貢獻(xiàn)營(yíng)收6.09億元，2019年年末經(jīng)銷商數(shù)量提高到687家，按照20.57億元的收入計(jì)算，單個(gè)經(jīng)銷商貢獻(xiàn)了299萬(wàn)元的收入，較2014年的179萬(wàn)元大幅提高近70%。
無(wú)論是數(shù)量還是貢獻(xiàn)營(yíng)收的質(zhì)量，桃李面包的經(jīng)銷商都有了明顯的進(jìn)步，但這并非全部。在上市前與公司合作數(shù)年且還是主要客戶名單的部分經(jīng)銷商卻公司上市后陸續(xù)注銷了工商登記，這些經(jīng)銷商大客戶難道只是為桃李面包上市做準(zhǔn)備的嗎？
翻看桃李面包招股書(shū)，秦皇島市海港區(qū)沿鈞面包經(jīng)銷處（下稱“秦皇島沿鈞”）和鐵嶺經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)馨鴻食雜商店（下稱“鐵嶺馨鴻”）是桃李面包主要的幾家經(jīng)銷商之一，2012-2014年兩家經(jīng)銷商都是桃李面包經(jīng)銷模式下的前5客戶。
2012年，秦皇島沿鈞和鐵嶺馨鴻分別是桃李面包的第2和第4大經(jīng)銷商客戶，貢獻(xiàn)1166萬(wàn)元和773萬(wàn)元收入。2013年，兩家公司仍是第2和第4大經(jīng)銷商客戶，分別為桃李面包帶來(lái)1146萬(wàn)元和847萬(wàn)元營(yíng)收。
2014年，秦皇島沿鈞仍是桃李面包第2大經(jīng)銷商客戶，鐵嶺馨鴻下降至第5，兩家經(jīng)銷商分別為桃李面包實(shí)現(xiàn)了1253萬(wàn)元和853萬(wàn)元的收入。2015年上半年，秦皇島沿鈞依舊現(xiàn)身其中，是公司的第2大經(jīng)銷商客戶，貢獻(xiàn)628萬(wàn)元收入。
按照招股書(shū)的介紹，這兩家經(jīng)銷商與桃李面包已經(jīng)保持了多年的合作關(guān)系了，與秦皇島沿鈞的合作始自2010年，與鐵嶺馨鴻更是從1998年就開(kāi)始了。
合作關(guān)系時(shí)間長(zhǎng)、貢獻(xiàn)收入也非常多，但奇怪的是，2015年12月底桃李面包實(shí)現(xiàn)上市，不到數(shù)月兩家公司陸續(xù)注銷了工商登記。
天眼查顯示，2016年2月底和4月初，秦皇島沿鈞和鐵嶺馨鴻先后注銷工商登記。距離桃李面包實(shí)現(xiàn)上市僅4個(gè)月左右，兩家合作多年的重要經(jīng)銷商就迅速消失了。
這并不是全部。2015年上半年，西安市長(zhǎng)安區(qū)石經(jīng)緯食品批發(fā)部成為桃李面包的第4大經(jīng)銷商客戶，貢獻(xiàn)營(yíng)收451萬(wàn)元，該經(jīng)銷商是從2006年就與桃李面包合作了，也是公司的老朋友了。
工商信息顯示，這家經(jīng)銷商在2015年11月底，也就是桃李面包上市前夕注銷了工商登記。上半年還是桃李面包的主要經(jīng)銷商客戶之一，下半年就消失不見(jiàn)了。
遼陽(yáng)市文圣區(qū)隆華食品批發(fā)部是桃李面包2012年和2013年的經(jīng)銷商模式下第5大客戶，分別為公司帶來(lái)了751萬(wàn)元和839萬(wàn)元的收入。在桃李面包上市一年多之后的2017年年初，這家經(jīng)銷商也注銷了工商登記。
桃李面包的主要經(jīng)銷商客戶是非常穩(wěn)定的。根據(jù)招股書(shū)，2012-2014年以及2015年上半年，出現(xiàn)在公司前5大客戶中的經(jīng)銷商僅有7家，其中的4家在桃李面包上市前后（主要是上市后）很快注銷了工商登記。
這幾家主要經(jīng)銷商與桃李面包合作少則5年有余，多則10余年之久。就在桃李面包上市后準(zhǔn)備大展拳腳之際，這些多年的“老朋友”迅速隱身，究竟原因何在？
桃李面包于2020年4月中旬公告2019年年報(bào)，就在年報(bào)披露前后（主要是年報(bào)披露之前），公司實(shí)控人家族已經(jīng)接連套現(xiàn)數(shù)十億元計(jì)。作為公司部分高管，他們能不知道桃李面包2019年下半年驟降的業(yè)績(jī)嗎？
實(shí)控人套現(xiàn)超24億元
桃李面包的實(shí)控人是吳氏家族等5人。其中，吳志剛和盛雅莉?yàn)榉蚱揸P(guān)系，吳學(xué)東、吳學(xué)群和吳學(xué)亮分別是其長(zhǎng)子、次子和三子。2019年年末，5人合計(jì)持股69.84%，較2018年年末的74.46%已經(jīng)有所下降，這主要源于減持所致。2020年，實(shí)控人家族的減持繼續(xù)，其持股比例仍在下降中。
桃李面包是在2015年12月底上市的，2018年12月底原始股東3年解禁期滿。僅僅是解禁5天后，桃李面包就發(fā)布減持公告，時(shí)任董事長(zhǎng)吳志剛和一致行動(dòng)人盛利、盛雅萍計(jì)劃通過(guò)大宗交易的方式減持股份數(shù)量合計(jì)不超過(guò)941萬(wàn)股，占公司股份總數(shù)的2%。
2019年3月底，由于吳志剛誤操作導(dǎo)致買入公司股票減持被迫提前終止，但此時(shí)吳志剛和一致行動(dòng)人盛利、盛雅萍已經(jīng)減持940萬(wàn)股，僅剩14520股未完成，2%的減持目標(biāo)實(shí)際上已經(jīng)無(wú)限接近完成，共計(jì)套現(xiàn)4.17億元。
前任董事長(zhǎng)吳志剛的操作失誤并沒(méi)有對(duì)計(jì)劃中的減持造成太大影響。緊接著2019年4月，實(shí)控人之一的盛雅莉及吳學(xué)東計(jì)劃減持941萬(wàn)股，即總股本的2%；一致行動(dòng)人肖蜀巖、吳志道計(jì)劃減持49萬(wàn)股，即總股本的0.10%。
此次減持集中在當(dāng)年的6-7月份完成。最終，盛雅莉及其一致行動(dòng)人也都基本完成減持計(jì)劃，距離減持上限僅剩不到3萬(wàn)股和4萬(wàn)余股，合計(jì)套現(xiàn)4.97億元。
2019年年底，桃李面包實(shí)控人之一、前任董事長(zhǎng)吳志剛再度現(xiàn)身減持榜，繼續(xù)減持1318萬(wàn)股，套現(xiàn)5.29億元，2020年2月公告套現(xiàn)4.54億元；5月，上市公司宣布吳志剛及其一致行動(dòng)人合計(jì)套現(xiàn)5.05億元。
通過(guò)上述減持，桃李面包的實(shí)控人吳氏家族等人合計(jì)套現(xiàn)金額達(dá)到了24.02億元。
不過(guò)，這并不是桃李面包實(shí)控人等套現(xiàn)的總和。2019年10月至2020年2月，吳氏家族通過(guò)減持可轉(zhuǎn)債的方式套現(xiàn)5億元。早前桃李面包發(fā)行可轉(zhuǎn)債時(shí)公司控股股東等人合計(jì)配售了5.53億元，也就是說(shuō)，截至目前，實(shí)控人持有的可轉(zhuǎn)債絕大多數(shù)已經(jīng)減持殆盡。
桃李面包的可轉(zhuǎn)債是于2019年10月11日發(fā)行上市的；16日，公司實(shí)控人即開(kāi)始減持行動(dòng)，4個(gè)多月已經(jīng)將所持90%以上的可轉(zhuǎn)債減持。加之二級(jí)市場(chǎng)減持的金額，桃李面包實(shí)控人吳氏家族等人合計(jì)套現(xiàn)29.02億元。
股票解禁立即減持、可轉(zhuǎn)債上市迅即套現(xiàn)，而且減持套現(xiàn)最密集的時(shí)期正好是公司業(yè)績(jī)的低迷期。市場(chǎng)投資者知曉桃李面包2019年下半年業(yè)績(jī)低迷要等到轉(zhuǎn)年的4月份，實(shí)控人呢？
