期貨研究員王晗的投研報告《螺紋鋼：集中限產來臨，上漲成為主旋律》6月26日于《文華財經》刊載。
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報道截圖
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全文如下
從上周四公布的產量庫存數據來看，五大鋼材品種產量繼續下降，庫存繼續累積，同比均處于高位，但周環比變化不大。在當前的時間節點，基本面最大的驅動來自于供給端的環保限產。進入六月份以來，多地區陸續發布停限產整治通知，上周六下午唐山的環保會議更是拉開了環保限產的大帷幕，力度照比之前明顯加大。此外，螺紋上游原材料價格保持高位，給出了較強的成本支撐，且近期政府發行專項債利好下游基建投資，多方發力下，上漲成為近期螺紋的主旋律。
一.環保限產拉開序幕，供給壓力有望緩解
自去年四季度以來，環保限產開始逐步放松，今年3月份開始，高爐開工率快速拉升，其后鋼材產量持續維持高位運行，創出歷年新高。但隨著空氣質量逐步變差，六月份起，多地陸續發布停限產整治通知。
6月20日，安陽市環境污染防治攻堅指揮部發布《關于實行大氣污染輕中度污染管控措施的通知》，文件指出，從6月16日20時至月底對8家鋼鐵企業的燒結機進行不同程度的停產或限產整治。
6月21日，武安市大氣污染防治工作領導小組辦公室發布《關于重點區域執行強化應急管控措施的緊急通知》，通知指出，為保障空氣質量，自2019年6月22日0時至月底停產4家鋼鐵企業所有燒結機，同時延長2家焦化企業結焦時間至36小時以上。
6月23日，唐山市政府印發《關于做好全市鋼鐵企業停限產工作的通知》，績效評價為A類的首鋼遷安，以及首鋼京唐、文豐鋼鐵、唐鋼中厚板、德龍部鐵、縱橫鋼鐵沿海區域鋼廠限產比例為20％；除此以外，全市其他鋼鐵企業燒結機(球團)、高爐、轉爐、石灰窯限產比例不低于50%，高爐扒爐停產。
相較于此前的停限產要求，本次力度明顯加大。首先，停限產比例有大幅提高，假設限產執行后，唐山高爐產能利用率會降至55%，日均鐵水和粗鋼產量將降至25.2萬噸/天和28.1萬噸/日，較1-5月平均產量分別減少9.5萬噸/日和10.6萬噸/日，對短期供給有一定影響；其次，限產手段更為嚴格，此次要求高爐扒爐停產，切斷相關設備生產電源并加貼封條或加裝鉛封；另外，權責也更加清晰，明確監管責任人與分管縣領導，有企業、縣市區工信局、縣市政府三級負責人。若此次停限產工作嚴格執行，市場供給壓力有望緩解，帶動鋼價提升。
二.原料擠壓利潤，成本支撐較強
鐵礦石在淡水河谷礦難后經多番炒作，其價格近半年已上漲80%。上周力拓再次宣布下調2019年出貨量，四大礦山發運量繼續回落，國內鐵礦石港口庫存再降43萬噸，致使鐵礦石盤面及普氏指數均創出近五年新高，在此供需偏緊的情形之下，鐵礦石價格有望維持高位震蕩。
上游原料成本的大幅增加，疊加下游已經進入鋼材消費淡季，鋼材現貨價格開始承壓，企業利潤受到大幅快速壓縮，許多鋼廠已經處于盈虧線邊緣，冷板等品種更是處于較大虧損的生產狀態。由于鐵礦石價格上漲帶動成本繼續抬升，而成材價格小幅下滑，行業噸鋼盈利繼續呈下降趨勢，截止6月21日，以滯后三周的原材料成本計算，螺紋鋼(20mm)毛利周環比下降114元/噸，至360元/噸，毛利率下降至6.54%；熱軋卷板（3mm）毛利下降112元/噸，毛利率下降至0.45%；冷軋板(1.0mm)毛利下降102元/噸，毛利率下降至-12.05%；中厚板(20mm)毛利下降77元/噸，毛利率下降至1.64%。
螺紋鋼噸毛利（原料成本滯后三周）
當前上游鐵礦石及焦炭價格居高不下，螺紋成本端支撐較強，其噸鋼利潤已達近兩年內低位，向上修復可能性遠遠大于繼續下行可能。
三.政策利好下，看好中期需求
2019年房地產銷售、投資、新開工數據均超市場預期，對沖了基建投資的下滑。在去年5、6月單月新開工面積高基數的前提下，今年5月單月新開工面積實際仍有4%的同比增長，進入6月份，鋼材消費開始環比下滑，但同比仍高于去年同期。由于回落的利率環境和城市調控政策有利于銷量的穩定，下半年地產投資依然樂觀，繼續維持韌性。
6月10日中辦、國辦印發《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，雖然上半年基建投資仍未有明顯改善，但專項債可作為重大項目資本金，將利好部分領域的基建投資，三季度起基建增速可能會有明顯回升。地產基建共振下，看好鋼材中期需求。
固定資產及房地產開發投資表現
綜上所述，此次限產超乎預期，足以影響螺紋熱卷的庫存趨勢，緩解供給壓力，且整個下半年，京津冀地區仍將面對大氣質量問題、七十周年國慶等，限產仍將會陸續干擾鋼廠產量的釋放。另外，成本端的強支撐和專項債的需求利好放大了螺紋的上漲空間，預計未來一個月螺紋將保持強勢。
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