超3億的用戶規模，讓曾經小眾的網絡音頻，逐漸走進大眾視野。
這其中，用戶滲透率高達62.8%的喜馬拉雅FM堪稱“耳朵經濟之王”，不僅在音頻行業一家獨大，而且深受資本青睞，據啟信寶顯示，從2012年成立至今，喜馬拉雅已進行了十輪融資，擁有閱文集團、小米科技、京東金融等明星投資者。
然而，作為備受關注的獨角獸企業，喜馬拉雅的上市之路卻顯得有些撲朔迷離。自2018年起，便陸續有過多次IPO的傳聞。
近日，又被曝出小米副總裁洪峰在內的12名董事一起退出，僅剩喜馬拉雅聯合創始人兼聯席CEO余建軍一人，引發外界極大關注。盡管喜馬拉雅隨后回復稱，變動是因為公司搭建VIE結構，且目前沒有明確上市計劃，卻依舊無法平復大眾的質疑。
明明一年前就搭建好了VIE結構，為何董事們現在才紛紛退出？互聯網公司選擇VIE結構上市機遇之下是否暗藏風險？知識付費浪潮漸退，陷入數百起知識產權糾紛的喜馬拉雅如何破局？
12名董事退出 章子怡間接持股喜馬拉雅
喜馬拉雅FM主體公司上海證大喜馬拉雅網絡科技有限公司（以下簡稱喜馬拉雅），日前遭遇了一場董事集體“撤離”，再度引發外界對其上市的猜測。
據查詢，5月24日喜馬拉雅發生多項工商變更，小米旗下創投公司——天津金星創業投資有限公司退出股東行列，公司注冊資本減少314余萬元，縮減5.22%，包括小米副總裁洪峰在內的12名董事悉數退出，僅剩喜馬拉雅聯合創始人兼聯席CEO余建軍一人。
一時間，在業內外激起千層浪。5月26日，喜馬拉雅回應了股東退出的消息，稱此次變動是因為公司搭建VIE結構，所有境內VIE公司的董事皆變更為境外母公司的股東，屬于VIE標準結構。喜馬拉雅FM目前沒有明確的上市計劃，若有會盡早和大家通報。
其實，從2018年5月起，便時不時地傳來喜馬拉雅欲赴美股、A股亦或是港股市場IPO的消息。公開資料顯示，去年8月喜馬拉雅完成E輪融資時，就已經完成了VIE架構的搭建。為何現在才進行大規模董事變更，是否系喜馬拉雅市場不穩定的外在表現？時至今日，這依然是外界質疑的焦點。
“不存在股東大量退出的事情，這是搭VIE結構必須要做的一件事。”對此，喜馬拉雅副總裁周曉晗向記者表示，“公司很穩定，沒有發生任何值得擔心的事情，這是正常的人事變動。”
與此同時，周曉晗向記者強調，“喜馬拉雅并沒有明確說有IPO計劃。對于我們來講，現階段希望產品、內容、服務做得更扎實，而不是貿然上市。”
值得一提的是，此次喜馬拉雅董事集體變更，也讓明星股東章子怡的身影浮出水面。
記者通過啟信寶看到，深圳興旺紅籌回歸投資中心（有限合伙）（以下簡稱興旺紅籌）持有喜馬拉雅6.74%的股份，而章子怡持有興旺紅籌4.94%的股份，據此粗略計算，章子怡間接持有喜馬拉雅0.333%的股份。
知識產權侵權？ “喜馬拉雅也有做的不足地方”
作為音頻行業的領軍者，喜馬拉雅FM的龍頭地位可見一斑。5月27日，在第七屆中國網絡視聽大會上，周曉晗透露，喜馬拉雅FM總用戶規模達5.3億，平臺有超過700萬主播，活躍用戶日均收聽量147分鐘。
因此，移動音頻第一股究竟何時誕生，聚焦了無數人的目光。雖然此次喜馬拉雅依舊否認有IPO計劃，但卻能從其公司董事變更為搭建VIE結構，窺視出喜馬拉雅未來發展的一些端倪。
“選擇VIE架構在境外上市是內地互聯網公司常見的一種選擇，這也是由于目前A股市場在審核制度主導之下，對于盈利要求、財務指標、公司治理等方面都有比較高的要求。”星瀚資本董事總經理張昊告訴記者。
張昊表示，在目前主板審核較為嚴格的大背景之下，“因為自身業務特點導致持續虧損，較難完成盈利要求的互聯網企業，面臨需要通過資本市場進行輸血的重要選擇。”
不過，通過構建VIE謀求上市，機遇與風險并存。“美國或中國香港等發達資本市場制度的規范程度高，對于高成長企業的寬容性較強，但是，隨著境外資本市場對內地企業的認識逐步加深，單純靠概念無法吸引投資者，從很多企業上市即跌破發行價就可以看出，還是需要企業自身不斷提升實力，健康穩定成長。”張昊直言道。
作為“知識付費第一平臺”，喜馬拉雅對內容的打造十分重視。不過，知識的外延很窄，如今，它已從爆發期進入平緩期。不少從業者認為，知識付費上半場主要依賴“販賣焦慮”圈用戶，但現在這一做法已然失效，用戶逐漸回歸課堂和書本，正在遠離知識付費。甚至有業內人士急切呼喊希望“知識付費的閑魚”出現。
對此，周曉晗依然堅持：“知識從來都是需要付費的。”她還表示，知識付費不是單純的付費，而是讓更多人用更經濟的手段、更便捷的方法獲取比較難以獲取的知識。
而對于啟信寶上顯示的，喜馬拉雅涉及著作權等相關判決文書高達800項一事。周曉晗則回應稱：“我們尊重知識產權，但任何事物在發展過程中都有不完善的地方，喜馬拉雅一定也有做的不足的地方，我們正在努力。希望大家給我們，給整個互聯網一定的成長空間和時間。”
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