報告導讀
速凍行業呈現大空間、集中度分散的格局。安井加快產能和市場雙向布局，深耕渠道和擴張品類持續鞏固競爭優勢，看好公司長期的成長空間和成為大龍頭的市場潛力。
投資建議
投資建議：給予公司2019-21年 EPS 1.42、1.72、2.07元預測，參考可比公司，同時考慮到公司長期擴張空間和有望成為細分領域大龍頭的潛力，目標價60元，對應2019年42倍PE，增持評級。
大眾餐飲速凍食品龍頭。公司歷經多年產能布局和市場擴張，在速凍魚糜及肉制品行業脫穎而出。管理層主要為職業經理人團隊，擁有豐富的業內經驗，上市前實施股權激勵，薪酬激勵到位、團隊十分穩定。
行業大空間，有望向龍頭集中。速凍行業空間超過1000億，但市場十分分散，且呈現B端餐飲等增長較好，而C端發展潛力不足的狀態。中長期維度上看餐飲消費尤其是火鍋市場的增長有望持續拉動速凍食品需求，行業有望維持較快增長。大型餐飲連鎖大規模集采需求增長，以及龍頭全國化產能和市場的布局打破市場分散現狀，行業集中度有望持續提升。
深耕渠道、品類擴張，高性價比鞏固競爭優勢。從競爭優勢角度上來看，1）管理能力：在附加值較低的行業中實現了成本費用管控和高效運營；2）深耕渠道：不辭辛苦發力2B渠道，形成更為完善穩固的渠道網絡，已成為公司商業模式壁壘中的重要一環；3）品類擴張和研發：依托現有的渠道網絡和生產能力，加大新品的研發、提升新品成功率助推公司收入和盈利能力雙提升。前瞻性的產能布局有望突破產能瓶頸，未來三年收入有望實現20%復合增長。
核心風險：產能未及時達產風險，成本上漲風險
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