四大證券報(bào)今日頭版文章均點(diǎn)評(píng)A股。證券時(shí)報(bào)：“價(jià)值”與“價(jià)格”的博弈是股市永恒的主線，價(jià)值終將回歸。把握好“變”與“不變”的關(guān)系，有助于A股市場(chǎng)戒除浮躁，行穩(wěn)致遠(yuǎn)，更好服務(wù)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，也有利于投資者抓住機(jī)會(huì)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)A股理性繁榮；上證報(bào)：有韌性更有活力 股市走強(qiáng)底氣足；中證報(bào)：五大強(qiáng)勢(shì)特征凸顯 A股放量上攻；證券日?qǐng)?bào)：銀行券商板塊強(qiáng)勢(shì)漲停 “全面牛”呼聲下需保持一絲理性。
【證券時(shí)報(bào)】證券時(shí)報(bào)頭版評(píng)論：把握變與不變 做A股理性繁榮的推動(dòng)者
近日，A股市場(chǎng)節(jié)節(jié)攀升。昨日上證指數(shù)大漲5.71％，突破3300點(diǎn)，券商股、銀行股大面積漲停，兩市成交額逾1.56萬(wàn)億元，“牛市”聲聲入耳。其實(shí)，2019年下半年以來(lái)科技股、消費(fèi)股、醫(yī)藥股已炙手可熱，結(jié)構(gòu)性牛市特征明顯，近日金融、地產(chǎn)等權(quán)重板塊崛起，進(jìn)一步把市場(chǎng)情緒點(diǎn)燃。
股市上漲有利于企業(yè)融資，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資有拉動(dòng)作用，財(cái)富效應(yīng)對(duì)消費(fèi)也有一定的提振效應(yīng)，從這個(gè)角度看，當(dāng)前的市場(chǎng)行情對(duì)后疫情時(shí)代的中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，是有正面作用的。
在整體經(jīng)濟(jì)仍然較為困難、企業(yè)盈利增長(zhǎng)乏力的情況下，A股走出一輪較大的行情，原因是多方面的。
一方面，它是資本市場(chǎng)制度改革累積效應(yīng)的體現(xiàn)。資本市場(chǎng)進(jìn)入“深改時(shí)間”，去年的科創(chuàng)板啟動(dòng)、不久前的創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，將A股市場(chǎng)化水平推向了一個(gè)新高度，市場(chǎng)承載力明顯增強(qiáng)。在發(fā)展自主科技大背景下，大批科技公司走向資本市場(chǎng)，為市場(chǎng)注入了活力。在實(shí)行注冊(cè)制的科創(chuàng)板，企業(yè)上市流程更加合理，速度更快，中芯國(guó)際（港股00981）更是創(chuàng)造了19天過(guò)會(huì)、29天獲準(zhǔn)注冊(cè)的紀(jì)錄，這既體現(xiàn)了A股運(yùn)行效率的大幅提高，也體現(xiàn)了國(guó)家發(fā)展高科技的意志，這些都在客觀上激發(fā)了市場(chǎng)的想象力和信心。
另一方面，資金面寬松、金融改革不斷推進(jìn)和板塊估值具有優(yōu)勢(shì)，是近日金融等藍(lán)籌板塊崛起的主要原因。券商股直接受益于資本市場(chǎng)改革和業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，銀行股則是全球市場(chǎng)上估值最低的板塊之一，在外部因素刺激下，有回歸正常估值的驅(qū)動(dòng)力。
去年以來(lái)就開(kāi)始出現(xiàn)了基金銷(xiāo)售火爆的情景，大量居民資金通過(guò)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入股市，7月6日匯添富旗下一只基金半天銷(xiāo)售達(dá)500億，提前結(jié)束募集。與此同時(shí)，場(chǎng)外新投資者踴躍開(kāi)戶，市場(chǎng)確實(shí)出現(xiàn)了牛市的一些特征。
對(duì)于當(dāng)前積極的市場(chǎng)局面，各方都有維護(hù)的義務(wù)。上市公司應(yīng)珍惜良好的資本市場(chǎng)環(huán)境，誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，勤耕主業(yè)，積極回報(bào)投資者，切不可在市場(chǎng)熱潮中迷失自我，重犯幾年前的錯(cuò)誤。各類中介機(jī)構(gòu)更應(yīng)該盡責(zé)盡職，嚴(yán)格遵守法律法規(guī)，做好服務(wù)的本分。投資者特別是中小投資者千萬(wàn)不要好了傷疤忘了痛，放棄一夜暴富心態(tài)，準(zhǔn)確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)承受能力，心中常記“風(fēng)險(xiǎn)”二字。
“市”事如棋局局新，改革后的A股市場(chǎng)確實(shí)出現(xiàn)了一些積極因素，市場(chǎng)也出現(xiàn)一些新特征，但華爾街同時(shí)也有“太陽(yáng)底下無(wú)新鮮事”的諺語(yǔ)。“價(jià)值”與“價(jià)格”的博弈是股市永恒的主線，科技打開(kāi)了未來(lái)之門(mén)，但這一過(guò)程不會(huì)一蹴而就，概念炒作過(guò)甚，好事也可能釀成苦果，價(jià)值終將回歸。把握好“變”與“不變”的關(guān)系，有助于A股市場(chǎng)戒除浮躁，行穩(wěn)致遠(yuǎn)，更好服務(wù)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，也有利于投資者抓住機(jī)會(huì)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)A股理性繁榮。
【上海證券報(bào)】上證報(bào)頭版：有韌性更有活力 股市走強(qiáng)底氣足
如果說(shuō)上半年的A股市場(chǎng)在疫情沖擊下體現(xiàn)了充足的“韌性”，那么，進(jìn)入下半年以來(lái)，A股則可謂“活力四射”。對(duì)于近期市場(chǎng)的大漲，接受上證報(bào)采訪的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍認(rèn)為，無(wú)論是韌性還是活力，都源自經(jīng)濟(jì)基本面的支撐、流動(dòng)性合理充裕的托底，以及資本市場(chǎng)全面深改的催化。投資者應(yīng)穿透市場(chǎng)短期起伏的波谷浪尖，看到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期走強(qiáng)的趨勢(shì)潮流。
“復(fù)蘇牛”：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面走強(qiáng)
昨日，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，近期推動(dòng)股市上漲的原因中，既有經(jīng)濟(jì)基本面的改善，同時(shí)也有金融、地產(chǎn)等板塊估值偏低帶來(lái)的補(bǔ)漲需要，還有境內(nèi)外資金的持續(xù)涌入。
從疫情防控、復(fù)工復(fù)產(chǎn)的情況看，李迅雷認(rèn)為，中國(guó)是全球主要經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)最好的，也是最有可能在全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的。
“基本面向好，這使得中國(guó)股市相比美國(guó)股市更有上漲的底氣。”李迅雷說(shuō)，“美股的技術(shù)性牛市更多還是來(lái)自資金面的推動(dòng)，是對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的投資需求在增加。相比之下，中國(guó)股市更有基本面的支撐，也更值得投資。”
中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛同樣表示，目前國(guó)內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯向好，產(chǎn)能已基本恢復(fù)至疫情前的水平，制造業(yè)PMI已回到榮枯線上方，汽車(chē)等的銷(xiāo)售增速明顯好轉(zhuǎn)，出口增速也大幅好于預(yù)期。整體看，宏觀基本面明顯改善，對(duì)資本市場(chǎng)有一定支撐。
“配置牛”：流動(dòng)性合理充裕
同時(shí)，流動(dòng)性的合理充裕，也為資本市場(chǎng)走強(qiáng)提供了依托。
開(kāi)源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，國(guó)內(nèi)貨幣政策與財(cái)政政策相配合，保持了流動(dòng)性的合理充裕，加大了穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)的力度，特別是中小微企業(yè)的融資得到了一系列政策工具的支持。企業(yè)融資成本進(jìn)一步下降，信用環(huán)境持續(xù)修復(fù)。5月社融存量增速已較去年底抬升1.8個(gè)百分點(diǎn)至12.5％，未來(lái)數(shù)月，其中樞或繼續(xù)抬升。
在趙偉看來(lái)，政策底和經(jīng)濟(jì)底在今年3、4月份已然夯實(shí)，伴隨信用環(huán)境的修復(fù)，資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升，利好股市。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，也為股市走牛提供了微觀基礎(chǔ)。
李迅雷則表示，這輪股市上漲并不是全面牛市，或者說(shuō)，傳統(tǒng)定義上所有股票全面上漲的牛市恐怕很難再現(xiàn)。
“A股以前是散戶市，大家覺(jué)得股票全面上漲了才是牛市，導(dǎo)致一些個(gè)股估值扭曲。”李迅雷說(shuō)，“我認(rèn)為，指數(shù)今后會(huì)表現(xiàn)得很好，但仍有相當(dāng)一部分股票很難上漲，過(guò)去純靠炒概念、炒題材的股票，將來(lái)還會(huì)下跌。”
“制度牛”：資本市場(chǎng)深改助力動(dòng)能轉(zhuǎn)換
2020年同時(shí)也是資本市場(chǎng)深改之年，創(chuàng)業(yè)板、新三板改革漸次推出，資本市場(chǎng)的改革給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)了顯著的“政策溢價(jià)”。
中銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，今年新證券法正式實(shí)施，對(duì)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)、提高上市公司質(zhì)量、加強(qiáng)投資者保護(hù)等都有促進(jìn)作用。今年還要推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制，新三板的精選層也即將開(kāi)市。這一系列的改革，有利于提升我國(guó)資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期估值中樞。
“最近股市的上漲，很大程度上也是因?yàn)橛懈母锏念A(yù)期在。對(duì)改革的憧憬，提升了投資者的信心。”管濤表示。
李迅雷也分析說(shuō)，資本市場(chǎng)的改革給股市注入了新鮮血液，吸引了更多投資者的參與。這反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展，亦將助力新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換。
【中國(guó)證券報(bào)】五大強(qiáng)勢(shì)特征凸顯！A股放量上攻 提防回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)
7月6日，“A股牛”奔跑提速：上證綜指大漲5.71％并站上3300點(diǎn)，兩市成交額突破1.5萬(wàn)億元大關(guān)，股指期貨IH主力2007合約一度漲停、新加坡A50期指主力創(chuàng)逾12年新高……
對(duì)于后市，接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的多位市場(chǎng)人士表示，短期看，由于資金涌入進(jìn)程還在延續(xù)，行情不會(huì)戛然而止。但快速拉高后將進(jìn)入高位震蕩期，補(bǔ)漲機(jī)會(huì)主要來(lái)自對(duì)個(gè)別品種的挖掘。
成交額突破1.5萬(wàn)億
究竟該如何認(rèn)識(shí)當(dāng)前市場(chǎng)，先看7月6日滬深兩市呈現(xiàn)出的五大牛市特征。
特征一：兩市日成交金額達(dá)15660.53億元，超過(guò)2015年4月24日的15568.8億元，創(chuàng)5年來(lái)新高。2015年大牛市期間，兩市萬(wàn)億元日成交額屢見(jiàn)不鮮，隨后幾年也曾多次見(jiàn)到萬(wàn)億元日成交金額，但均未能突破15000億元水平。
特征二：萬(wàn)億市值大藍(lán)籌漲停。這不由讓人想到2014年12月行情：中國(guó)石油于當(dāng)年12月4日漲停，次日繼續(xù)大漲，收盤(pán)價(jià)差一分錢(qián)漲停。昨日，中國(guó)人壽（港股02628）、招商銀行（港股03968）兩只萬(wàn)億市值個(gè)股漲停。
特征三：行業(yè)ETF罕見(jiàn)上演漲停潮。Wind數(shù)據(jù)顯示，6日約有27個(gè)行業(yè)ETF漲停，包括芯片、龍頭券商、銀行、金融等。其中，證券ETF成交82.52億元，券商ETF成交31.85億元，芯片ETF成交21.45億元。
特征四：伴隨A股大漲，三大股指期貨顯著走高，其中上證50期指盤(pán)中一度漲停。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，滬深300期指、上證50期指、中證500期指主力合約分別上漲7.96％、9.88％、4.75％。三大股指期貨主力合約日內(nèi)吸金效應(yīng)凸顯，獲得80.3億元資金流入。滬深300期指、上證50期指主力收盤(pán)分別大幅升水63.91點(diǎn)、65.86點(diǎn)，中證500期指小幅升水5.34點(diǎn)。
特征五：自3月23日反彈以來(lái)，上證綜指累計(jì)漲幅超20％，進(jìn)入技術(shù)性牛市。
增量資金“填坑”
上漲離不開(kāi)增量資金的流入。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月以來(lái)三個(gè)交易日（7月1日北向資金無(wú)交易），北向資金累計(jì)凈流入439.61億元，其中7月2日凈流入171.15億元，7月3日凈流入131.94億元，7月6日凈流入136.52億元。
除北向資金外，杠桿資金也持續(xù)流入。數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日，兩市兩融余額達(dá)12028.68億元，創(chuàng)2016年以來(lái)新高，7月前三個(gè)交易日合計(jì)融資凈買(mǎi)入361.03億元。
從主力資金層面看，數(shù)據(jù)顯示，6日兩市主力資金凈流入84.40億元。分板塊看，中小板主力資金凈流出11.66億元，創(chuàng)業(yè)板主力資金凈流出29.37億元，滬深300主力資金凈流入62.44億元。這意味著有資金在6日的大漲中賣(mài)出。
從行業(yè)主力資金情況看，數(shù)據(jù)顯示，6日申萬(wàn)一級(jí)28個(gè)行業(yè)中出現(xiàn)主力資金凈流入的有20個(gè)行業(yè)。其中，銀行、有色金屬、電子行業(yè)主力資金凈流入金額居前，分別為42.30億元、26.50億元、23.01億元；醫(yī)藥生物、食品飲料、傳媒行業(yè)主力資金凈流出居前，分別為73.01億元、29.03億元、13.78億元。
富榮基金權(quán)益投資部總監(jiān)鄧宇翔認(rèn)為，市場(chǎng)前期風(fēng)格演繹得較為極端：金融、地產(chǎn)等行業(yè)估值處于歷史底部，而醫(yī)藥、消費(fèi)、科技等板塊估值漲至歷史較高位置。6日市場(chǎng)成交額逾1.5萬(wàn)億元，屬于增量資金入場(chǎng)的“填坑”行為。
提防回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)
華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，本輪市場(chǎng)走強(qiáng)主要受流動(dòng)性改善和投資者情緒提升帶動(dòng)。長(zhǎng)線資金進(jìn)場(chǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)改善。與此同時(shí)，以創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革為代表的資本市場(chǎng)利好政策較多，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷提升。上半年主要是半導(dǎo)體、新能源產(chǎn)業(yè)鏈和醫(yī)藥板塊的結(jié)構(gòu)性行情，7月以來(lái)市場(chǎng)出現(xiàn)由券商、銀行和地產(chǎn)等低估值板塊引領(lǐng)的量?jī)r(jià)齊升行情。
新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，A股近日連續(xù)大漲是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和增量資金共同推動(dòng)的結(jié)果。從6月PMI等先行指標(biāo)看，經(jīng)濟(jì)仍處在恢復(fù)趨勢(shì)中，增量資金持續(xù)入市，股市可能還有上漲空間。不過(guò)，美國(guó)等國(guó)家和地區(qū)疫情未見(jiàn)明顯緩解，在疫苗研發(fā)成功前，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)干擾將長(zhǎng)期存在。
中信建投證券（港股06066）首席策略分析師張玉龍稱，A股處于震蕩向上通道，是得益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“復(fù)蘇牛”。市場(chǎng)風(fēng)格切換后持續(xù)性較強(qiáng)，保險(xiǎn)、券商、地產(chǎn)和銀行值得加配。此外，可提前布局周期板塊。
私募排排網(wǎng)未來(lái)星基金經(jīng)理夏風(fēng)光表示，增量資金選擇了市場(chǎng)中為數(shù)不多的估值洼地，銀行、證券、地產(chǎn)等板塊體量巨大，難以走出充分換手后接力上行的資金推動(dòng)走勢(shì)，需要注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
鄧宇翔則認(rèn)為，短期增量資金推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)板塊估值修復(fù)的同時(shí)，前期的投資主線——科技、消費(fèi)仍值得繼續(xù)看好。
【證券日?qǐng)?bào)】證券日?qǐng)?bào)頭版評(píng)論：銀行券商板塊強(qiáng)勢(shì)漲停 “全面牛”呼聲下需保持一絲理性
7月6日，滬深股指延續(xù)了上一周的強(qiáng)勁走勢(shì)。其中，銀行股、券商股大多漲停，號(hào)稱“宇宙第一大行”的工商銀行（港股01398），當(dāng)日股價(jià)漲幅也達(dá)到了前所罕見(jiàn)的8.53％。以中國(guó)人壽（港股02628）為主的保險(xiǎn)股也走出漲停行情，就連許久以來(lái)一直是無(wú)人問(wèn)津的中石油，當(dāng)日股價(jià)漲幅也達(dá)到了6.79％。滬指當(dāng)日連續(xù)收復(fù)3200點(diǎn)、3300點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)出了3337.27點(diǎn)的年內(nèi)新高。深成指也同步創(chuàng)出了12945.71點(diǎn)的年內(nèi)新高。
以金融股為代表的大盤(pán)藍(lán)籌板塊的強(qiáng)勢(shì)上漲，是不是意味著投資者期盼已久的牛市的到來(lái)？其實(shí)，自打上周五收盤(pán)起，投資者可以從各大財(cái)經(jīng)媒體上閱讀到不少“全面牛”來(lái)了的文章，眾多閉關(guān)已久的投資大咖們，紛紛結(jié)束修行，發(fā)表了對(duì)牛市的看法，讓很多投資者特別是中小投資者看到之后熱血澎湃，紛紛入市響應(yīng)，這或許也是導(dǎo)致周一滬深股市大幅上漲的原因所在。
全面牛真的來(lái)了嗎？還是讓我們先來(lái)梳理一下這波突如其來(lái)的牛市的內(nèi)在邏輯。
首先來(lái)看看資金面。從國(guó)際資本的投資視野來(lái)看，今年以來(lái)，受到疫情的影響，以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的各國(guó)央行，紛紛實(shí)施了“直升機(jī)撒錢(qián)”的量化寬松的貨幣政策，市場(chǎng)的資金流動(dòng)性空前泛濫。
這些資金正在尋找安全穩(wěn)定的投資場(chǎng)所，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)在抗擊疫情當(dāng)中展現(xiàn)出來(lái)的包容性和內(nèi)在韌性，自然而然得到了這些國(guó)際游資的青睞。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，北上資金一直呈現(xiàn)出凈流入態(tài)勢(shì)。這就清晰的顯示，一部分外溢的美元資金，正在借助著滬港通和深港通的通道，流入中國(guó)資本市場(chǎng)。而今年以來(lái)，中國(guó)允許外資控股國(guó)內(nèi)證券公司的一系列對(duì)外開(kāi)放舉措，掃除了國(guó)際資本對(duì)于投資中國(guó)資本市場(chǎng)的疑慮，國(guó)際資本對(duì)于投資中國(guó)資本市場(chǎng)的興趣越來(lái)越濃。
從國(guó)內(nèi)居民投資意向來(lái)看，隨著房?jī)r(jià)的不斷上漲，居民買(mǎi)房的門(mén)檻越來(lái)越高，中小投資者也是望樓興嘆。在這種背景下，相對(duì)處于價(jià)值投資洼地的股市，吸引了不少投資者的目光。以工商銀行為例，即使昨日股價(jià)大漲，其動(dòng)態(tài)市盈率才5.91倍，估值偏低。周一金融板塊之所以全面近乎漲停，就是低估值“惹的禍”。由此來(lái)看，近期一段時(shí)間內(nèi)，金融板塊仍將展開(kāi)一輪估值修復(fù)的行情，而這也會(huì)引導(dǎo)滬深股指繼續(xù)走高。
其次，來(lái)看看市場(chǎng)面。我們知道，滬深股市有一句口訣：五窮六絕七翻身。如今時(shí)值7月份，恰恰是股指翻身之時(shí)。而今年上半年科技板塊和醫(yī)藥板塊的強(qiáng)勁走勢(shì)，已經(jīng)為今年下半年滬深股市的繼續(xù)上行奠定了基礎(chǔ)，完成了示范效應(yīng)。
盡管從資金面和市場(chǎng)面來(lái)看，滬深股市走向牛市似乎是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。但是筆者認(rèn)為，面對(duì)當(dāng)下漲勢(shì)兇猛的市場(chǎng)，投資者仍應(yīng)保持一絲理性。
筆者認(rèn)為，今年下半年的股市，會(huì)是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的牛市，是一個(gè)估值修復(fù)與估值成長(zhǎng)的牛市，而不是一個(gè)全面性的牛市。這是因?yàn)椋艿揭咔榈挠绊懀芏嗌鲜泄镜臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)受到?jīng)_擊。特別是航空業(yè)、旅游業(yè)、餐飲業(yè)以及以國(guó)際市場(chǎng)為主的上市公司，這些公司的業(yè)績(jī)不但不會(huì)增長(zhǎng)，甚至有可能繼續(xù)大幅虧損，這些上市公司在即將到來(lái)的這輪結(jié)構(gòu)性牛市中，股價(jià)不但不會(huì)上漲，可能還會(huì)繼續(xù)下跌。正因如此，在“全面牛”之聲喧囂之下，中小投資者還是應(yīng)該做好功課，認(rèn)真研判上市公司的基本面，以期獲得較好的投資回報(bào)。
