本報記者 劉慧
隨著貿(mào)易摩擦和地緣形勢的不確定性增加，全球主要經(jīng)濟體的資本市場5月以來震蕩加劇。
5月13日，A股各大指數(shù)震蕩收跌，滬指年線附近探底回升；5月14日繼續(xù)下跌，15日開始小幅回升。雖然調(diào)整加劇，但有機構(gòu)分析，5月中旬是全年戰(zhàn)略配置的好時點，股市2019年的風險環(huán)境優(yōu)于2018年，估值向下的壓力有限。
5月份在美國市場是個傳統(tǒng)上賣股離場的月份，但今年5月美股的走勢，其跌勢超出多數(shù)人的預期。美股在上周大跌之后，周一跌勢加劇。回顧5月迄今，標普500指數(shù)跌幅已達4.6%，道瓊斯指數(shù)跌4.8%，雙雙超越自1970年5月13日之后，在5月初的最大跌幅。納斯達克跌幅累計達5.5%，則是2000年之后最大的5月初跌勢。美國東部時間周二，歐美股市收漲。
接受中國經(jīng)濟時報記者采訪的人士表示，中美兩國未來經(jīng)貿(mào)關(guān)系勢必在緊張與緩和之間徘徊，我國市場進入相對穩(wěn)定和觀望狀態(tài)中。貿(mào)易談判的結(jié)果取決于兩國的經(jīng)濟增長情況。隨著中國對外開放的持續(xù)深入，大量的外資機構(gòu)對投資中國的財富管理市場和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)市場很感興趣，兩國最終會從大局出發(fā)“求同存異”解決現(xiàn)實問題。中國解決困局的唯一出路是進一步推動改革開放。
分歧
中美兩國貿(mào)易摩擦加劇給市場帶來很大的擾動。
中泰證券研究所宏觀分析師梁中華表示，當前中國經(jīng)濟體量已達到美國的60%以上，且對美貿(mào)易順差較大，容易成為美國關(guān)注的重點。在競爭的同時，要承認兩國經(jīng)濟體量巨大，又互相依賴，存在必須進行合作的基礎(chǔ)。美國的主要出口品中，大豆對中國市場的依賴程度接近50%，飛機接近30%，汽車20%，半導體、測控設備、塑料、醫(yī)療設備、化工產(chǎn)品的依賴程度也在10%附近。主要進口產(chǎn)品中，玩具進口對中國的依賴程度接近80%，電腦66%，家具56%，家用和廚房用具48%，通信設備45%，電視機42%，服裝接近30%。而中國的主要出口品中，玩具對美國市場的依賴程度高達34%，家具33%，鞋靴、機械、皮革、車輛及零部件、紡織服裝、塑料制品的依賴程度都在20%以上。主要進口品中，飛機對美國來源的依賴程度達到55%，油籽33%，木漿及紙制品、雜項化學制品、車輛及零部件都在20%附近。
“由于雙邊進出口體量巨大，任何一方在短時間內(nèi)減少從另一方進口的話，出口一方生產(chǎn)就會受到影響，而進口一方通脹也會受影響。”梁中華說，從中長期來看，這些因素共同決定了未來兩國之間經(jīng)貿(mào)關(guān)系勢必在緊張與緩和之間徘徊。短期看似緊張的擾動，未來可能重復一次又一次，市場的反應會越來越淡定。既然長期趨勢是明朗的，不會徹底緊張，也不會完全緩和，那么短期的擾動反而顯得沒那么重要。
中信銀行（國際）首席經(jīng)濟學家廖群對記者表示，中美兩國的貿(mào)易談判并沒有破裂，僵局會持續(xù)一段時間。談判的結(jié)果取決于兩國的經(jīng)濟增長，如果增速向下，達成協(xié)議的意愿會強一些。美國一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)不錯，所以特朗普也“不著急”。中美會“談談打打”持續(xù)一段時間。
中航證券首席分析師王紹明告訴記者，目前A股市場在雙方均亮出“底牌”后，將進入相對穩(wěn)定和觀望狀態(tài)中，2800點至3000點區(qū)域可稱之為“貿(mào)易摩擦影響區(qū)域”。問題總要解決，只是“回合、過招”時間延長而已。貿(mào)易摩擦對美國的企業(yè)、商人、消費者影響最大，隨著時間的推移將越發(fā)明顯。因此，未來一段時間內(nèi)，雙方將繼續(xù)談判，最終從大局出發(fā)“求同存異”解決現(xiàn)實問題。
調(diào)整
回顧本輪國內(nèi)資本市場的調(diào)整，從4月下旬就開始，和自身的經(jīng)濟因素有關(guān)，而且投資者擔憂貨幣政策收緊。
“一季度經(jīng)濟的穩(wěn)定，與逆周期刺激政策有很大關(guān)系。”梁中華表示，一季度社融放出歷史最高天量，地方債發(fā)行進度快于2018年同期，直接導致融資增速明顯回暖。寬財政在發(fā)力，財政支出增速遠高于收入，基建緩慢回升。整體房地產(chǎn)銷售和投資的回落速度相對較慢，對經(jīng)濟仍有支撐。一旦推動經(jīng)濟企穩(wěn)的逆周期調(diào)控政策有所減弱，經(jīng)濟或再度面臨下行壓力，這才是市場所擔心的。
從外部看，今年全球經(jīng)貿(mào)一致降溫，對我國外需會有較大影響。近期歐盟委員會將歐元區(qū)今年的經(jīng)濟增速預期再度下調(diào)至1.2%，遠低于2018年的1.9%。日本一季度工業(yè)產(chǎn)出大幅負增長。美國房地產(chǎn)、消費等相關(guān)數(shù)據(jù)在走弱。再加上美國對多個經(jīng)濟體加征關(guān)稅的擾動，全球貿(mào)易更是雪上加霜。
“考慮到關(guān)稅影響和全球經(jīng)貿(mào)的降溫，我國外需會面臨挑戰(zhàn)。”梁中華表示，通過貨幣刺激房地產(chǎn)和基建投資的模式，盡管對短期經(jīng)濟管用，但隨著投資回報率逐漸下降，對長期經(jīng)濟增長的作用越來越小。解決困局的唯一出路是進一步推動改革開放，推動技術(shù)的進步和經(jīng)濟增長效率的提升。減稅降費、金融供給側(cè)改革推進、科創(chuàng)板推出以及進一步擴大開放，均反映出改革決心。對新經(jīng)濟、新動能的支持力度必將增加，弱刺激、強改革是今年的主線。
防御
在市場不確定性因素增加的背景下，投資者何去何從？
光大信托黨委書記、總裁閆桂軍對記者表示，隨著中國對外開放的持續(xù)深入，大量的外資機構(gòu)對投資中國的財富管理市場和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)市場很感興趣。從數(shù)據(jù)看，從2018年11月份到今年2月份，外資在中國一線城市對優(yōu)質(zhì)物業(yè)的并購重組達到了歷史新高，總量很大、增長也快。這意味著，在全球經(jīng)濟相對較疲弱的情況下（美國例外），中國經(jīng)過2018年的調(diào)整之后，資產(chǎn)市場已成為海外資金競逐的主要市場，要不斷發(fā)現(xiàn)財富市場的新藍海。
廖群表示，投資要看未來的發(fā)展形勢，如果不太樂觀就選擇避險資產(chǎn)，如果形勢最終明朗，就逢低吸納，這是布局長遠戰(zhàn)略投資的機會。
王紹明表示，5月14日，A股繼續(xù)盤中上下震蕩，金融、白酒、豬肉及軍工板塊相對穩(wěn)定和強勢，顯示出在震蕩整理過程中不受外力影響的自主能力較強的行業(yè)及中國強大的消費市場是安全的投資標的和較好的避風港。資本市場投資者將利用這段時間和機會進行資金的介入和配置，完成調(diào)倉換股、二八轉(zhuǎn)換的過程。為繼續(xù)“行情慢牛”做好準備。
中泰證券銀行業(yè)首席分析師戴志鋒表示，大型銀行具有防御性。大行資產(chǎn)質(zhì)量邊際向好、股份行保持平穩(wěn)、城商行和農(nóng)商行的不良則有一定幅度抬升。行業(yè)不良率總體保持平穩(wěn)。商業(yè)銀行一季度凈利潤同比增長6.1%，預計板塊增速走闊主要是生息資產(chǎn)規(guī)模帶動的，中小行則是受到息差和規(guī)模的共同帶動。股份行凈利潤同比增長11%、城商行同比增長8.7%，均超過行業(yè)平均增速水平。
綜合各方觀點，2020年趕上美國大選，特朗普需要經(jīng)貿(mào)上的成績。中美兩國經(jīng)貿(mào)會經(jīng)歷波折，即使簽署協(xié)議也有可能反復，因此，投資者得逐漸適應這種情況，看清楚長期趨勢。
責任編輯：
