在跌宕起伏又難以預測的經濟環(huán)境中，資產證券化無論對企業(yè)、消費者和商業(yè)資產來說，都是越來越重要的資金來源。為了更好地理解快速發(fā)展的市場，知名金融服務提供商CSC聯(lián)合歐洲貨幣機構投資者集團旗下周刊《環(huán)球資本》（Global Capital）于近期發(fā)布了《2019資產證券化風向報告》。報告調研了超過150個國際市場參與者對各個資產類別和地區(qū)的預判，對證券化的主流市場—美國和歐洲的前景進行了統(tǒng)計分析。
總得來看，盡管存在對信貸周期問題的顧慮，受訪者對資產證券化市場整體發(fā)展預期良好，對大多數資產類別的前景保持著樂觀的態(tài)度。我們摘選編譯了報告中的部分內容，以饗讀者：
美國證券化市場概覽
雖然一些細分市場——比如非標RMBS（private label）的規(guī)模仍然只有它們在08年危機前水平的很小一部分，但美國市場總得來說已經基本得到重建。今天，即便固收投資者為了收益而找遍全球，美國證券化產品仍然被視為公司債之外的優(yōu)質資產，具有相當吸引力。
過去的5年，美國證券化市場的不確定性主要來自宏觀經濟和政策上的阻力，而不是抵押資產或結構上的根本性問題。受訪者對CLO、ABS和RMBS的市場前景尤其看好；相當多的受訪者認為，目前CLO 是短期內相對價值最高的證券化市場；一些受訪者在深度采訪中表示，央行的寬松政策以及市場從浮動利率向固定利率產品的轉向，都可能為CLO債券和其底層的杠桿貸款帶來買入機會。
（哪種資產類別在未來1-3年內提供了最好的相對價值？）
但是，這并不意味著投資者沒有顧慮。很多受訪者認為，目前的信貸周期極有可能進入了尾部，而投資者要為低迷市場做準備，就意味著可能會把關注從次級債和長期債轉向評級更高、期限更短的票據。
（預期未來12個月內美國不同類別證券化產品發(fā)行將上升的受訪者比例）
由于貿易戰(zhàn)升級和GDP增長放緩，大部分受訪者認為消費者貸款抵押支持證券的活躍程度會優(yōu)于商業(yè)貸款。同時，較小眾的復雜（Esoteric）產品，比如全業(yè)務證券化(WBS)和飛機租賃資產證券化的出現頻率上升，推動了市場對“其它”種類ABS的發(fā)行數量的預期。
CMBS方面，市場在2017年出現大量到期之后開始進入低潮，目前仍沒有反彈跡象，大部分受訪者對CMBS的預期比較保守。目前的CMBS市場更加碎片化，渠道發(fā)行（conduit issuance）在整個CMBS的餅圖中的份額要比以往小得多。60%的受訪者預期CMBS的發(fā)行量在接下來的12個月會持平或下降，而單一資產和單一借款人以及商業(yè)不動產CLO發(fā)行量的上升趨勢則會持續(xù)。
（CMBS市場參與者認為市場面臨的最大挑戰(zhàn)——從1-10表示嚴重程度）
受訪者對RMBS市場的預期則較為樂觀。約65%的受訪者認為RMBS的發(fā)行會在接下來12個月增加，這與過去三年非標RMBS發(fā)行量不斷增加的現象是一致的。
歐洲證券化市場概覽
盡管擔心經濟可能會進入周期性衰退，受訪者對英國和歐洲的非銀行貸款仍然看好。隨著出表需求的增加，不良貸款證券化（NPL）的市場規(guī)模也出現了上升。接近75%的受訪者表示他們預計NPL的發(fā)行會在未來12個月里出現增長，是所有資產種類里預期最高的。
（對未來12個月內歐洲NPL證券化產品估值走勢的預期）
同時，另類貸款市場也在增長，銀行正在從很多傳統(tǒng)消費金融的角色中抽離，而非銀行機構則趁機介入來彌補空缺，利用算法和更多元化數據點的幫助進行信用評估和放款。
（預期未來12個月內歐洲不同類別證券化產品發(fā)行將上升的受訪者比例）
與美國市場相比，歐洲面臨的最大挑戰(zhàn)是2019年1月開始生效的資產證券化新規(guī)。十年前的金融危機徹底敗壞了證券化市場的名聲，新的資產證券化法規(guī)一直認為是讓市場恢復聲譽的關鍵。但截至2019年年中，新規(guī)還是對產品發(fā)行量造成了壓力。盡管符合STS框架（簡單、透明、標準化）的產品發(fā)行越來越多，市場對信息披露和同質化要求等的猶豫和不確定性仍然存在，監(jiān)管者對此還需要給出更多可效仿的模板。
受訪者認為，合規(guī)的復雜性是監(jiān)管方面最讓他們擔心的；其次是就是合規(guī)的成本。在監(jiān)管對市場的沖擊方面，受訪者也持有不確定的態(tài)度，整體情緒中等偏負面。只有不到10%的受訪者明確表示，新規(guī)將對其業(yè)務起到積極的作用。
文章轉自歐洲貨幣機構投資者集團，獲取完整報告，請在公眾號后臺回復：pulse。
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