中國高鐵超級“巨無霸”、跑動的“金山”、中國最繁忙的高鐵線路等都是長達(dá)1318公里京滬高鐵的標(biāo)簽，10月25日晚間，京滬高鐵的招股說明書，首度在證監(jiān)會官網(wǎng)披露出來，這條被譽(yù)為“全球最賺錢的高鐵”京滬高鐵馬上就要啟動它的A股旅程。
作為中國最賺錢的高鐵線路運(yùn)營方，京滬高鐵公司的上市備受關(guān)注。開通8年以來客運(yùn)量客運(yùn)量復(fù)合增長率40%，如今已達(dá)到年1.8億人次，建成三年旋即實(shí)現(xiàn)盈利。某種程度上，京滬線在中國的高鐵里面，就像利潤率最高的沙特阿美在全球石油公司一樣。
截至2019年9月30日，京滬高鐵總資產(chǎn)1870.8億元，股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）1597.34億元，該公司負(fù)債總額僅為273.46億元，資產(chǎn)負(fù)債率不到15%。更讓人驚嘆的是，作為超級高鐵公司員工總數(shù)僅為67人（其中25人為借調(diào)），人均管理資產(chǎn)28億元。
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隨著招股書的披露，京滬高鐵公司的面紗也被緩緩揭開。
從京滬高鐵近三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，其營收和利潤均處于增長狀態(tài)，凈利潤率也都超過了30%。2018年和2017年的凈利潤率分別為11.66%、12.70%。2019年前三季度，京滬高鐵的凈利潤為95.2億元，已接近去年全年的利潤，可以預(yù)見今年的凈利潤將大幅上漲。
近1/3的利潤率，對于整體處于虧損的鐵路行業(yè)來說非常亮眼。再看京滬高鐵的資產(chǎn)負(fù)債率，2019年1-9月營收達(dá)到250.02億元；2018年度凈利潤達(dá)到102.48億元。而京滬高鐵的資產(chǎn)負(fù)債比只有14.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國鐵集團(tuán)65%的資產(chǎn)負(fù)債率。最近三年，京滬高鐵的資產(chǎn)負(fù)債率也一直在下降。
事實(shí)上，京滬高鐵早就開始盈利了，京滬高鐵原董事長蔡慶華撰文表示于2014年第三節(jié)度開始扭虧為盈了，距離其2011年開通僅三年。2018年京滬高鐵全線發(fā)送旅客1.92億人次，以凈利潤102.48億元計(jì)算，平均每位乘客貢獻(xiàn)了53.38元的利潤。
根據(jù)財(cái)富中文網(wǎng)的中國500強(qiáng)名單，京滬高鐵311億的收入與OTA巨頭攜程相當(dāng)，而在凈利潤的排行榜中，500家公司只有17家公司的利潤率超過了33%，京滬高鐵與宜賓五糧液33.4%的利潤率相當(dāng)。
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對于整體虧損的鐵路行業(yè)來說，京滬高鐵是如何做到如此高的凈利潤率？
京滬高鐵優(yōu)秀的財(cái)務(wù)表現(xiàn)得益于這條線路上極高的客流，鐵路所經(jīng)省的行政區(qū)域面積約占全國陸地總面積的6.5%，卻擁有全國27.32%的常住人口，并創(chuàng)造了全國35.20%的GDP，具有獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢。
這片區(qū)域的經(jīng)濟(jì)增長快，人口密度大，城市化程度高。其中上海、北京、天津三大直轄市屬中國經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)、人口最多的城市之列，具有良好的客源基礎(chǔ)。每天有472趟列車來回穿梭，日送52.6萬人次，京滬高鐵的客座率也很高，本線基本上80%左右，全線的客座率也超過75%。
京滬高鐵的主營業(yè)務(wù)為高鐵旅客運(yùn)輸，2018年，京滬高鐵全線發(fā)送旅客1.92億人次，用全國鐵路1%的里程運(yùn)送了全國5.69%的鐵路旅客。商務(wù)出行和消費(fèi)性旅行不斷增加，京滬高鐵擁有獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢。根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，中程距離的高鐵年客流在3500萬-4000萬就可以實(shí)現(xiàn)盈利。
巨額盈利之下，京滬高鐵的員工數(shù)量卻極少。京滬高鐵總資產(chǎn)規(guī)模為1870.79億元，員工人數(shù)67人，人均管理資產(chǎn)規(guī)模27.92億元。之所以出現(xiàn)這一為公眾所不知的“罕見”情況，京滬高鐵主要采用的是委托運(yùn)輸管理模式。
將京滬高速鐵路的運(yùn)輸組織管理、運(yùn)輸設(shè)施設(shè)備管理等委托京滬高速鐵路沿線的北京局集團(tuán)等管理，并向其支付相關(guān)費(fèi)用。這決定了京滬高鐵的業(yè)務(wù)模式，這樣更加有利于鐵路系統(tǒng)優(yōu)化資源配置的一種工作模式。
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在良好的盈利模式下，京滬高鐵過去三年均實(shí)現(xiàn)利潤分紅，2018年、2017年、2016年分別分配了70%、50%、50%的利潤。但在各地鐵路虧損的行業(yè)背景之下，京滬高鐵沖刺上市A股形成極大的對比。
最新披露的招股書看到，中國鐵路沈陽局集團(tuán)有限公司、中國鐵路哈爾濱局集團(tuán)有限公司、中國鐵路成都局集團(tuán)有限公司虧損嚴(yán)重，2019年上半年，上述三家子公司的凈利潤分別為-66.95億元、-65.17億元、-50.56億元。
有專家此前表示，鐵路的公益屬性較強(qiáng)，我國對鐵路的投資規(guī)模維持高位，在本身所持資金不足之時(shí)，只能借債，而鐵路建設(shè)是長期工程，這也導(dǎo)致了債務(wù)規(guī)模不斷增加。
京滬高鐵在整體虧損的鐵路行業(yè)取得了亮眼的成績，但是未來仍將面臨很多挑戰(zhàn)。世界銀行分析，如果兩地之間里程在150公里-800公里時(shí)市場將由高鐵主導(dǎo)，1200公里以上由民航主導(dǎo)，兩者在800-1200公里民航和高鐵存在顯著競爭。
京滬高鐵全長1318公里，也屬于民航與鐵路存在競爭的范圍。未來公路網(wǎng)持續(xù)擴(kuò)張完善、航空客運(yùn)準(zhǔn)點(diǎn)率和服務(wù)水平不斷提高，仍可能影響旅客出行選擇，這也是眾多高鐵公司需要考慮的問題，京滬高鐵未來仍需要面臨客流的飽和問題。
隨著市場逐漸成熟，京滬通道路網(wǎng)效應(yīng)的協(xié)同發(fā)揮，預(yù)計(jì)未來盈利能力將有所改善。但最終經(jīng)營成果是否能夠達(dá)到預(yù)期效益仍存在不確定性。
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