近日，AI芯片獨角獸寒武紀(jì)再度迎來高光時刻，從3月26日申請獲受理到登陸科創(chuàng)板摘得AI芯片第一股名號，僅僅用時117天。

不過，與初次露面時那般轟動完全不同的是，暗潮正在涌動：7月20日上市首日中午收盤時，高達(dá)124%的振幅、43億的驚人成交額與58%的換手率表明，投資者對被這只華為拋棄的迷失羔羊的前景無比擔(dān)憂。

華為的棄兒

對于許多人來說，寒武紀(jì)不同于華為、中興，也不同于蘋果、小米，是一個比較費解的名字，在熟悉地質(zhì)、歷史、生物的人眼中，寒武紀(jì)并不陌生，系顯生宙古生代的第一個紀(jì)，距今約5.7億至5.1億年。在生命進(jìn)化的歷史長河中，寒武紀(jì)格外引人注目，進(jìn)入該時期后的短短數(shù)百萬年時間里，驀地出現(xiàn)了幾乎所有類群祖先的多細(xì)胞生物，這一爆發(fā)式的生物演化事件被稱為“寒武紀(jì)生命大爆炸”。

一家公司被賦予如此彪炳千秋的名字，無疑寄托著創(chuàng)始人無限的期許。畢業(yè)于中科大少年班的陳天石確實曾有機會讓寒武紀(jì)重新大放異彩。

德國當(dāng)?shù)貢r間2017年10月16日下午2點，在慕尼黑舉行的新品發(fā)布會上，華為常務(wù)董事、消費者業(yè)務(wù)CEO余承東在慕尼黑舉行新品發(fā)布會上親自展示了華為Mate 10和華為Mate Pro。

憑借強大的AI慧眼識物、AI隨行翻譯、雙指識屏、智能夜拍等功能，Mate 10被消費者驚呼為“第一款真正的AI手機”，其幕后的功臣正是寒武紀(jì)。2016年，陳天石帶著該公司研發(fā)出了我國首款人工智能芯片，配置寒武紀(jì)AI神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)芯片后，Mate 10智能性空前提高，性能也增加了60%左右。

這次合作讓寒武紀(jì)一夜爆紅，2017年11月，該公司首次入選美國著名半導(dǎo)體雜志《EE Times》“全球60家最值得關(guān)注的半導(dǎo)體公司”榜單，一個月后，寒武紀(jì)又奪得全球知名創(chuàng)投研究機構(gòu)CB Insights頒布的“2018年全球人工智能企業(yè)100強”獎項。

此前，寒武紀(jì)僅有過一次5000萬元的融資，投后估值4.8億，那以后成了資本寵兒，三年完成了五輪融資，總金額高達(dá)46億元，估值也飆升至去年9月的221.6億元，金主覆蓋中科院、阿里創(chuàng)投、聯(lián)想、招商銀行、科大訊飛等30余家知名公司或科研院所。

成功來得太快，人便容易飄飄然。

2017年11月，寒武紀(jì)召開了成立以來的首場發(fā)布會，一口氣推出5款硬件1個平臺，包括面向低功耗場景視覺應(yīng)用的寒武紀(jì)1H8通用的寒武紀(jì)1H16和面向智能駕駛領(lǐng)域的1M等3款智能處理器IP終端產(chǎn)品。在這場主題為“智能時代的引領(lǐng)者”的活動上，陳天石野心勃勃地表示，“3年內(nèi)占領(lǐng)10億智能AI終端，占領(lǐng)中國云端高性能芯片1/3市場份額”，初步支撐起中國主導(dǎo)的國際智能產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

寒武紀(jì)不是空口白話，盟友華為是最有希望挑戰(zhàn)蘋果的品牌，僅手機年出貨量就超2億部，但陳天石忽略了一點：人家得愿意帶你才行，而當(dāng)時的寒武紀(jì)與華為的合作僅限于產(chǎn)品技術(shù)層面上，不存在任何資本上的聯(lián)系。

現(xiàn)實也是，寒武紀(jì)的激動尚未消退，任正非已打起了自己的小算盤。有人說，華為收購寒武紀(jì)的提議受到陳天石的冷遇，也有人說，寒武紀(jì)芯片沒有滿足華為期望，總之，在短暫的蜜月期后，華為轉(zhuǎn)向自主研發(fā)。

AI芯片獨角獸沒有主業(yè)

突如其來的變故讓陳天石慌了手腳。

2017年，寒武紀(jì)營收784萬元，華為海思承包了771萬元，占比98.3%，次年，該公司營收增長至1.17億元，華為海思占據(jù)了1.14億元。而過去一年，來自華為海思的銷售收入跳水至6365萬元，暴跌44%。

讓陳天石難受的不只是華為的拋棄，盟友變成對手，也較一般競爭對手可怕多了。作為寒武紀(jì)的第一個客戶，華為不僅對前者產(chǎn)品優(yōu)劣勢了然于胸，在匹配麒麟芯片、Mate 10手機等過程中，華為對寒武紀(jì)的技術(shù)同樣無比熟悉。

寒武紀(jì)在招股書坦承：

“華為海思未來與本公司在終端、云端、邊緣端人工智能芯片產(chǎn)品領(lǐng)域均存在直接競爭。由于華為海思及其母公司為全國知名科技集團(tuán)公司，其選擇自主研發(fā)人工智能芯片產(chǎn)品使得公司IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入下滑較大，而且面臨著更加激烈的市場競爭。”

現(xiàn)實殘酷得多。創(chuàng)業(yè)者中盛傳華為學(xué)誰，誰死；誰學(xué)華為，誰死。這句話有點夸張，寒武紀(jì)似乎并不覺得。2019年，寒武紀(jì)研發(fā)投入5.43億元，研發(fā)人員數(shù)量680人，同期，華為海思研發(fā)投入24.39 億美元，兩家公司相差近32倍。

在云端智能芯片、邊緣端智能芯片、智能計算集群等方面，華為海思均已對寒武紀(jì)構(gòu)成了有力的挑戰(zhàn)，根據(jù)陳天石單方面的研究，華為海思云端智能芯片運算能力最高達(dá)到了512TOPS@INT8，制造工藝12nm，寒武紀(jì)思元270還停留在128TOPS@INT8，制造工藝16nm，相差一大截，邊緣端智能芯片同樣如此，前者已實現(xiàn)12nm工藝，后者還在16nm層面徘徊。智能計算集群的對比情況與云端智能芯片相似。

有華為照顧的時候，寒武紀(jì)無需四處覓食，就可享受到海量訂單，倘若假以時日，寒武紀(jì)前途確實不可限量。人生不如意事十之八九，小弟羽翼未豐，大哥已經(jīng)有了新歡，雙方分道揚鑣后，空留下一個沒了方向的寒武紀(jì)，如同斷了線的風(fēng)箏一般隨風(fēng)飄蕩。

2017年、2018年，寒武紀(jì)主營業(yè)務(wù)中的主體為終端智能處理器IP，其收入在全部業(yè)務(wù)收入中的比重分別為99.7%、98.3%，這一數(shù)字到2019年驟降至15.5%，此前兩年收入為零的智能計算集群系統(tǒng)占比憑空冒出并占比66.7%。問題來了：寒武紀(jì)的主業(yè)是什么？

陳天石辯稱，因經(jīng)營時間較短，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式尚處于發(fā)展變化中，人工智能芯片技術(shù)也處于初期階段，未來仍將不斷推出新產(chǎn)品、經(jīng)營相關(guān)新業(yè)務(wù)。這句話翻譯成白話就是：“我們目前不知道什么是自己主業(yè)，只能走一步看一步。”但在官網(wǎng)上，寒武紀(jì)對于定位卻很明確，就是全球智能芯片領(lǐng)域的先行者。

一家沒有主業(yè)的上市公司近乎于裸奔，是非常危險的，昨天還掙得盆滿缽滿，明天就很可能顆粒無收。

寒武紀(jì)的明天在哪里？

招股書顯示，寒武紀(jì)2019年營收4.44億元，同比大增279%，但浮華之下危機四伏，若非依靠“賣身”和大股東中科院拉一把，業(yè)績恐怕不會好看。

珠海市橫琴新區(qū)管理委員會商務(wù)局、西安灃東儀享科技服務(wù)有限公司、中科曙光、華為海思是寒武紀(jì)當(dāng)年的前四大客戶，分別貢獻(xiàn)了20708萬元、8108萬元、6384萬元、6366萬元，經(jīng)業(yè)務(wù)穿透后，它們實則是三個客戶。

2019年4月，中科院計算機所與珠海橫琴新區(qū)管委會簽訂協(xié)議，建設(shè)橫琴先進(jìn)智能計算中心項目，后交中科曙光、寒武紀(jì)實施。一期，寒武紀(jì)出智能加速卡，中科曙光出服務(wù)器，二者聯(lián)合提供算力，因此，中科曙光創(chuàng)造的6384萬元銷售額最終也由橫琴商務(wù)局買單。二期直接由寒武紀(jì)承建，合同金額4.44億元，截至2019年底已完成近半，今年預(yù)計還能帶來2-2.4億銷售收入。

這場交易不是沒有條件的。去年8月，寒武紀(jì)與珠海大橫琴科技發(fā)展有限公司成立了一家合資公司廣東琴智科技研究院，專門負(fù)責(zé)橫琴項目的運維。根據(jù)天眼查，大橫琴科技正是珠海國資委旗下二級全資子公司。珠海向寒武紀(jì)送上一筆訂單，寒武紀(jì)則配合完成了一次招商引資，并奉上30%收益。

西安灃東儀享的8108萬元更是來之不易，寒武紀(jì)為了拿到西咸新區(qū)灃東人工智能計算創(chuàng)新中心項目向西咸新區(qū)許諾了自己的西部總部。

問題是，中科院只是一個二股東，兒女成群的它不可能天天替寒武紀(jì)找項目，而西部總部也只有一個，復(fù)制不了幾回，寒武紀(jì)迫切需要形成自我造血能力，眼下卻不容樂觀，陳天石手頭沒有新的重大銷售合同，業(yè)績已亮起紅燈。據(jù)招股書，該公司2020年1-6月預(yù)計營收8200萬元-8600萬元，同比下降約12.2%至16.3%，凈利潤-2.1到-2.3億元，全年扣非凈虧損預(yù)計6-8億元，超過過去三年的總和，半年過去了，寒武紀(jì)預(yù)期的好消息未公布一個。

這些壞消息令投資者倍感恐慌，尤其是第五次增資時進(jìn)入的投資者較前一輪僅晚了二個月，寒武紀(jì)估值卻提高了316%，而陳天石也正是在此期間痛失華為。因此，寒武紀(jì)的上市與其說籌措資金做大做強AI智能芯片業(yè)務(wù)，不如說是一個絕妙的偷天換日計劃，幫助金主盡快出逃套現(xiàn)。

在招股書中，寒武紀(jì)計劃募集28億元投資新一代云端訓(xùn)練芯片及系統(tǒng)、云端推理芯片及系統(tǒng)、邊緣端人工智能芯片與系統(tǒng)三大項目以及補充流動資金。吊詭的是，陳天石根本不差這點錢。到2019年底，寒武紀(jì)賬上趴著3.8億元銀行存款與近39億銀行理財產(chǎn)品，若剔除所謂的補充流動資金需求，該公司銀行理財產(chǎn)品就相當(dāng)于三個項目所需資金的兩倍以上。在可行性分析報告中，寒武紀(jì)除了介紹一個項目背景、進(jìn)度計劃等外，絕口不提投資回報率，這進(jìn)一步加重了人們的懷疑。

一位生物學(xué)家在看到寒武紀(jì)名字時不無感慨地說：“人們只知生命大爆發(fā)，卻不知這些生命中的絕大多數(shù)都化作了歷史的塵埃，延續(xù)下來的少之又少。”

陳天石的寒武紀(jì)能穿越寒武紀(jì)奔向未來嗎？還是會像寒武紀(jì)的大多數(shù)生物一樣匆匆而來又匆匆而去呢？#寒武紀(jì)上市首日開盤漲288%#