作者：英大證券李大霄 來源：功夫財經
2020年7月1日，滬指再度上穿3000點整數關口，并且在此后的四個交易日內最多上漲超過四百點，強勢突破了2019年四月的3288點高位。這樣短促而急速的上漲立即激發了A股市場的做多熱情，7月的前五個交易日A股成交金額高達6.46萬億元，日均為1.29萬億元。
盡管，市場日前力破近年來的阻力位，且上行速度較快，但是，從較長的周期來看，A股目前仍處于估值修復行情中。僅以2008年最低位至今的漲幅來看，滬指從1664點到3407點的漲幅僅有105%，而恒生指數從08年最低的10676點到26782點的漲幅就有151%。
因此，不能說A股短期的快速上漲就迅速完成了估值修復的過程。
從7月前五個交易日表現活躍的行業分類來看，非銀金融、銀行、房地產、采掘、有色金屬等市場權重及周期品種活躍于漲幅前列。而作為A股大市值板塊及傳統周期行業，其估值修復過程顯然也是需要得到宏觀基本面的支持。
自3月國內復工復產以來，國內PMI指數已經連續四個月處于50榮枯線的上方；工業增加值同比增速從2月-25.9%上升至5月的4.4%；發電量當月同比增速由3月的-4.6%上升至5月的4.3%，累計同比增速回升至-3.10%；外貿出口也未如預期出現大幅下滑，國內復工復產有利于全球商品供應保障，有利于全球抗疫工作。
因此，國內宏觀經濟增速有望從一季度GDP增速-6.8%的低谷得到恢復，而宏觀基本面的改善支持了A股權重股及周期股的估值修復行情。
▲發電量 數據來源：wind
從技術面來看，7月A股的急漲行情也是在脫離十三年以來滬指圍繞3000點波動的尷尬局面。十三年以來，從2008年的1664點、2013年的1849點、2019年的2440點至2020年最低的2646點，滬指的低點位置都在不斷抬升。
隨著市場低位上行，長期被壓制在3000點之下的做多情緒極易被宣泄，這也是7月市場急漲的重要因素。
▲上證指數 數據來源：wind
顯然，滬指3000點之下的做多策略還是優于3000點之上的追漲行為，較低的持倉成本是投資者在股市中抗風險重要能力之一。不過，滬指3000點或將成為過去時，作為低風險承受能力的投資者如何在3000點之上進行投資呢？我們認為積極追漲仍不是最優策略，低風險偏好投資者仍應積極尋求提升股市抗風險能力的投資方法。
首先，投資品種的選擇上建議增加股票型投資基金的配置。畢竟基金公司配有較好的投研體系，他們在風險規避和機會把握方面普遍優于其他類型投資者。在基金投資策略上，建議采取金字塔型的持倉分布，即低位配置的資產權重要大于高位配置資產權重。
其次，若投資者偏向于自己投資股票，則建議增加高股息低估值的市場藍籌權重品種的配置。高股息、低估值特征可以增強投資者擬配置資產的抗風險能力，同時，此次行情的大量做多資金偏好市場藍籌品種，預計這種投資風格有望在后市行情得到延續。
第三，盡管恒生指數長期表現要優于上證指數，然恒指的估值水平仍低于上證指數，考慮大量國內優質資源已經或將要在港股市場上市，因此，建議投資者在跨市場配置上優選港股高股息低估值優質藍籌品種，然后是上證50板塊和滬深300板塊的高股息低估值優質藍籌品種。
空方部隊被扎空之后，面對痛苦的逼空行情，只要市場有一點點小回調就不顧一切地搶盤，造成了空中加油。還有一個原因是債券市場泡沫繼續大爆破，大類資產配置調整正在進行當中，資金源源不絕地流向股票市場，大部隊還在后頭。
多頭行情如此激烈的根本原因是前期市場空頭思維太盛，機構和個人倉位太低，被扎空之后不得不被迫搶盤，半天成交過萬也說明市場的熱度不減。
因此，要對此輪行情的性質要有正確的認識，短平快撈一票就跑的思維太過短視，此牛壽命會比較長遠，因為中國股市基礎已經扎實，外資大量流入可以期待，國內長期資金入市有望提速，居民儲蓄源源不絕流入市場才剛剛開始。
希望中國股市行穩致遠，中國的股市投資者要好好把握此次機會，手中的好股票不要被老外輕易搶走了。
